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Ⅰ
国产替代势不可挡！CMP抛光材料哪家强？
在半导体芯片制造过程中，晶圆片需要进行多道加工工序，每一道加工工序对晶圆片表面平坦度都有对应标准。CMP技术作为实现晶圆表面平坦化的关键工艺技术，贯穿晶圆加工的整个工艺流程，是半导体芯片制造不可缺失的关键材料。
长期以来，全球CMP材料由外企垄断，但在美日等发达国家进行高科技技术封锁的背景下，高度依赖进口的CMP材料供应不确定性加剧。本土晶圆厂加速国产CMP材料产品的研发认证迫切性强，国产替代空间巨大。
一般而言，CMP抛光材料用量和晶圆芯片的制程变化高度相关。以逻辑芯片和存储芯片为例，在晶圆芯片制造加工过程中，晶圆制造工艺制程缩小或存储容量的变化等，都将带来CMP工艺步骤的增加，同步带动CMP抛光材料的消耗量增加。
统计数据显示，14纳米的逻辑芯片要求的CMP工艺步骤由180纳米的10次增长到20次以上，而7纳米及以下则需要超30次及以上的抛光工艺步骤。同样地，存储芯片由2DNAND向3DNAND升级过程中，CMP工艺步骤由2DNAND的7次增长到15次，呈倍数级增长。可以说，随着半导体芯片的制程提升，CMP工艺步骤亦同步提升，带动CMP材料需求量同步增长。
在CMP抛光材料中，抛光液主要决定晶圆抛光质量和抛光效率。晶圆厂和CMP抛光液供需双方，需相互紧密配合，投入大量研发成本不断试错，去调试符合晶圆厂物理化学性能及抛光性能要求的抛光液，直到生产出符合晶圆表面质量要求、并达到较高产品良率的抛光液产品。作为抛光材料中占比最高（49%）的核心工艺耗材，随着我国晶圆厂持续扩产扩建等因素，我国CMP抛光液需求持续增长，测算预计国内2021-2028年市场规模CAGR为12.0%，行业需求增速将超过全球的6%。
另外，抛光垫通过影响抛光液的流动和分布，也是实现平坦化抛光的核心要件之一。数据显示，与CMP抛光液市场一样，全球CMP抛光垫市场规模也呈逐步增长态势。在中国大陆市场，CMP抛光垫市场规模在2021年达到13.85亿元，同比增长15.9%。
综上，CMP材料作为半导体芯片加工环节的核心材料之一，近年来，随着我国内资晶圆厂不断扩产，以及晶圆制程工艺不断的提高，对国产CMP材料的需求不断加大。一方面，鉴于我国已是全球半导体需求最大的市场，半导体材料作为半导体产业的重要组成，而作为半导体材料核心的CMP材料，自给率仅17%，国产替代仍有较大的提升空间；另一方面，本土CMP材料供应商已部分实现技术突破，产品性能可对标海外CMP材料大厂产品，随着本土CMP抛光材料企业逐步切入高端市场，将加速CMP材料国产化进场，争夺海外企业已占据国内存量市场规模的同时，又享受内资晶圆厂扩建带来的增量红利，快速提升国内市场渗透率。
因此，机构认为，随着内资晶圆厂扩产以及国内晶圆制程工艺的突破，国内CMP材料需求量增速将远超全球行业水平，为国产CMP材料厂商奠定健康的发展基础，优先实现国产替代的本土CMP材料企业将从存量及增量市场中双重受益。
上市公司中，安集科技成功打破国外厂商对CMP抛光液的高度垄断，全球市占率不断提升（2021年为5%），中国大陆市占率更是增速迅猛，提升到30.8%，实现了从0到1的国产替代突破。
鼎龙股份已实现技术突破，掌握CMP抛光垫全套核心技术，率先打破外企垄断，打入国内主流晶圆厂供应链，使国内CMP抛光垫市场，由外企绝对垄断的竞争格局产生变化。未来，像鼎龙股份这样优先实现国产替代的头部企业，有望从国内的CMP抛光垫存量市场，及内资晶圆厂扩建扩产带来的增量市场中，双重受益，成长空间巨大。
Ⅱ
产销两旺的植脂末龙头，咖啡业务打造第二成长曲线！
佳禾股份：公司是一家集植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售于一体的大型现代化食品企业，在亚洲、欧洲、非洲拥有广泛的客户资源,现有亚洲大型植脂末生产基地-佳禾食品工厂和年产7200吨冷萃咖啡液的生产线。
标签：植脂末龙头、销售布局、下游客户、咖啡业务
看点一：植脂末龙头
公司深耕于以植脂末为核心的食品原料及配料的研发、生产和销售，植脂末业务在国内外奶茶咖啡原料链条上已确立较为领先市场地位，当前聚焦于现有核心业务增长，打造新成长曲线，拓展业务，咖啡、植物基注入新动能。为长期发展奠基。
研报菌简评：公司积极建设“年产12万吨植脂末生产基地建设项目”和“年产冻干咖啡2160吨项目”。
看点二：销售布局
公司结合自身地理区位及经营策略，建立了以华东、华南等消费集聚地为核心，全面覆盖华北、西南、华中、东北、西北等七大区域的销售布局，组建国际销售团队，并形成了以新加坡为中心，辐射马来西亚、印度尼西亚等东南亚市场的销售布局，境外成为未来公司重要销售方向之一。
研报菌简评：公司分地区来看，国内为基本盘，稳步开拓东南亚。
看点三：下游客户
公司下游客户多家知名茶饮品牌，品牌口碑建立。直销为主销售模式，与连锁饮料企业的关系紧密，近几年随着下游需求变化，客户结构略有变化：2017年前五大客户中主要是工业企业+"Coco"一家连锁茶饮企业；截至20年前三季度，前五大客户中有四家连锁茶饮企业，销售收入占比达到23.6%。
研报菌简评：目前公司下游客户包括"CoCo都可"、"蜜雪冰城"、"沪上阿姨"、"瑞幸"、"喜茶"、"奈雪の茶"等众多知名茶饮、餐饮品牌。
看点四：咖啡业务
公司紧抓市场高速增长的机遇，加大投入研发，持续提升咖啡业务竞争力。公司组建专门研发团队应用专业化仪器（电子鼻和电子舌）和数据模型，代替咖啡师品尝的方式，制定出烘焙曲线，将烘焙咖啡标准化，为大规模生产奠定基础。萃取方面采用香味回收技术，尽最大程度减少咖啡加工过程中的香味流失。未来公司将充分发挥咖啡业务与粉末油脂业务的协同效应，针对咖啡在不同场景下的细分市场和客户群持续推出高品质的咖啡产品。
研报菌简评：通过实施冻干咖啡、咖啡豆产线设置及制造项目，提升公司咖啡产品的档次及附加值，增强竞争力。
看点五：产销两旺
公司产能充足保驾护航，销售量价齐升，截至2022年公司有植脂末产能25.5万吨/年，在国内企业中扩产规模最大，为公司长期发展奠定了基础。从销售端来看，当前公司的产能利用率处于持续攀升的态势，产销率保持100%左右，植脂末产品销售单价近年来呈现稳定增长态势。
研报菌简评：2022年公司销量因需求下降而受损，公司给产品提价之后整体单价保持提升。
参考资料：
1、20230627-东海证券-半导体材料行业深度报告：CMP抛光材料国产替代势不可挡，行业龙头长线价值凸显
2、20230628-东吴证券-佳禾食品-605300：掘金植脂末，咖啡第二成长曲线逐显
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