结论：坚定看多2023年计算机，短期看产业链补短板，中长期看产业数字化和产品全球化

回顾：外部环境扰动+内部扩人周期扰动，影响计算机行业2022年业绩；前9个月，计算机指数大幅下跌32%，10-11月强势反弹16%

Q4反弹：主线为政务IT/网安方向；产业驱动力为“补短板”，信创引领行情估值/持仓/利润表均是2023年乐观信号

(资料图)

2022年Q4，计算机PE(ttm)筑底回升至40X上下，历史对比，依然处于较低位置；2023年主要领军公司PEG大约1X

前十大重仓口径，2022Q3末，计算机持仓占比3.1%，处于历史低位

收入费用剪刀差是计算机机会微观财务基础

补短板是新周期的确定性：二十大报告，科技关键词举足轻重

复盘：2014-2015年信创停留在整机替换；2018-2020年信创重点关注操作系统和CPU

远期总量，PC需求5000万台/年，服务器需求500万台/年；其中，央国企（含党政）中期IT需求，PC大约为2000万台/年，服务器大约为200万台/年数字化：数字经济开始“务实”是计算机机会宏观产业基础

《“十四五”数字经济发展规划》指出，2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%

赋能智能制造是“数字经济”的历史使命，也是数字化的真正内涵

全球化：2019-2022计算机出海佐证产品力更强

多家“嵌入式软件”公司的海外业务收入占比达到10%-50%，10%为产业分水岭

“软件制造化”更易占据竞争优势，体现在商业模式上即为“嵌入式软件”

电力IT：虚拟电厂是“能源革命”波折成长的上佳答案智能制造：核心是软件侧补短板

机器视觉：赋能“制造强国”，扩张“新半车”等场景政务IT：走向局部产品化，税务IT弹性来自金税四期，财政IT关注预算与支付Fintech：2023金融创新加速，核心系统信创替代机会网安：收入恢复在即，费用已经先行控制；国资入局汽车IT：汽车智能网联渗透率进入快速上升期

农业IT：两大规划明确高目标，预计2023政策加码，千亿市场，重视高成长细分医疗IT：领军估值历史低位，上涨需要政策催化AI&云：扎实技术底座，赋能细分行业，技术进入相对成熟期推荐标的。

风险提示：外部环境极端恶化，影响短期供应链安全；宏观经济大幅恶化，下游行业大面积低景气，影响相关公司回款。