一、历史复盘：半导体基钦周期3~5年，费半领先库存拐点1Q~2Q

历史复盘：全球半导体基钦周期约3~5年，形成库存四象限：主动加库-》被动加库-》主动去库-》被动去库。

(相关资料图)

指数与库存关系：费城半导体指数上涨拐点领先存货周转天数高点1~2个季度。

当前判断：费半指数10月初已构建底部拐点，22Q4行业进入被动去库存，本轮库存水平或于23Q1开始向下。

二、需求端：消费电子有望复苏，汽车/HPC需求结构性增长

手机：预计23Q3全球智能手机同比增速有望由负转正，全年出货量预计增长4%，5G手机仍保持19%高增速。

PC及Tablet：预计23年全球PC及平板出货量下降6%，出货量或高于19年水平，商用PC呈现强劲需求。

可穿戴设备：预计23年全球可穿戴设备出货量有望重续加速成长，同比增速有望达到5%。

服务器：预计23年AI/视频等持续驱动云服务资本支出，全球服务器出货量增速有望达到4%。

汽车：新能源汽车逆势增长，预计23年销量将增长至1500万台，增速达到50%。

三、产能端：晶圆厂产能利用率松动，或至23H2全面回升

当前利用率跟踪：预计22Q4全球前五大晶圆厂产能利用率下降至94%，明年初部分厂商或下滑至80%。

23年利用率研判：预计晶圆代工厂产能利用率或至2023年下半年才会全面回升。

四、库存端：库存调整或长于预期，至23Q2~23Q3回归至90~100天合理水平

细分领域库存拆解：22Q3下游应用终端去库存加速，上游半导体供应端库存显高位，库存天数季增约7%。

库存研判：预计本轮库存于22Q3~22Q4达到高峰，判断或至23Q2~23Q3恢复至合理水位(90~100天)。

五、价格端：存储价格暴跌，预计全球IC平均单价于23Q1~23Q2止跌

价格先行指标：存储价格是半导体行业风向标，10月平均单价环比大幅下降20%。

价格指数研判：22年10月全球半导体价格指数环比下降2%，预计于23Q1~23Q2止跌。

风险提示

宏观经济波动、新冠疫情反复等系统性风险

政策利好可能低于预期

半导体贸易战加剧导致产业链发展国产化进程可能低于预期

半导体产业链可能存在供大于求导致价格下降