本报告导读：

证监会发布《证券经纪业务管理办法》，预计经纪业务发展更趋规范有序，高质量服务供给将成未来竞争制高点，建议增持经纪业务更具优势的中信证券与东方财富。

摘要：

【资料图】

事件：近日，中国 证监会发布《证券经纪业务管理办法》（以下简称《办法》），自2023 年2 月28 日起施行。

点评：

《办法》发布旨在引导市场更加注重高质量服务供给，规范证券经纪业务，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序。1）经纪业务是券商的传统与核心业务，近年来的基础性地位更加突出， 截至2022Q3，140 家券商代买业务净收入（含席位租赁）877.11 亿元，占整体营业收入比例28.83%，位居各业务之首；2）《办法》发布的核心目的在于按照“回归本源、丰富内涵、加强规制、有序发展、保护客户”的思路，引导市场更加注重高质量服务供给，更好适应当下线上展业形态，进一步规范市场发展、保护投资者权益。

《办法》核心内容包括明确经纪业务内涵、加强客户行为管理、优化业务管理流程、保护客户合法权益、强化内部风控合规和严格行政监管问责。1）明确经纪业务内涵。经纪业务定义新增“开展证券交易营销”，并强调经纪业务属于证券公司专属业务；2）加强客户行为管理。要求券商严格履行客户管理职责；3）优化业务管理流程；4）保护投资者合法权益。要求券商应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示，保护投资者知情权；强调不得有佣金明显低于服务成本、“零佣”、“免费”宣传等行为；为投资者转户、销户提供便利；5）强化内部合规风控。要求绩效考核和薪酬分配不得简单与新开户数量、客户交易量直接挂钩；强化券商内部管控责任，防范经纪业务风险；6）严格行政监管问责。加强对非法跨境经纪业务的日常监管等。

预计经纪业务发展更趋规范有序，高质量服务供给将成未来竞争制高点。1）《办法》要求更为完善明确，完善了证券经纪业务定义，明确了适用范围、投资者范围和利益冲突防范要求等，将持续助推行业规范有序发展；2）预计在《办法》引导下，行业将更加注重以高质量服务及解决方案满足客户证券交易需求，机构展业行为更加规范、员工专业能力持续提升。

投资建议：建议增持经纪业务更具竞争优势的中信证券与东方财富。

中信证券交易IT 基础设施稳健安全、合规风控体系完善，2021 年代买收入（含席位租赁）排名行业第1 名，优势显著；东方财富证券证券交易体验顺畅、代买收入（含席位租赁）由2016 年的第46 名快速攀升至2021 年的第12 名，发展势头迅猛，预计将更为受益。

风险提示：权益市场大幅下跌。