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公司服务器业务全球前二，AI服务器全球第一

公司是中国市场第一、全球市场前列的服务器供应商，拥有业内最全的AI计算全堆栈解决方案， 2022年，公司AI服务器市占率居全球第一，连续6年居中国AI服务器市场第一（2017-2021年市占率超过50%）。通过技术创新、JDM商业模式创新、推动开放计算，公司市占率持续提升，2012-2022年营收和归母净利润CAGR均超过40%。

公司在算力产业全栈布局，不断夯实技术壁垒1）存储：包括分布式存储、集中式存储及数据管理与保护系统等，2022H1，浪潮存储装机容量稳居全球前三、中国第一。

2）边缘计算：边缘微中心、边缘服务器、边缘微服务器等，已连续 3 年位居中国边缘计算市占率第一。 3）大模型： 2021年9月，公司发布面向中文的超大规模预训练自然语言大模型源1.0，参数规模达2457亿，训练使用了5TB的高质量中文数据。4）操作系统：2022年12月发布服务器操作系统 KOS。5） 液冷：2022年确立“All in 液冷”发展战略，建成亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具有业界领先的液冷数据中心交付能力。

服务器行业：大模型驱动行业进入新景气周期服务器是数字经济的重要基建。根据Counterpoint、IDC数据，预计2022年，全球和中国服务器收入分别为1117亿美元、273.4亿美元，同比+17%、+8.97%。其中，全球和中国AI服务器收入分别为183亿美元、67亿美元，同比+17.3%、+24%。

ChatGPT的发布将开启科技产业“十年新周期”，大模型训练和推理需求高增，将驱动AI服务器行业将进入高速增长期。

投资建议

我们预计2023-2025年归母净利润分别为22.85/29.10/38.87亿元，EPS分别为1.55/1.98/2.64元/股，当前股价对应PE分别为36.53/28.69/21.48X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型迭代不及预期，大模型应用不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。