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本报告导读：

锴威特（688693.SH）是国内快速成长的功率半导体设计企业，高可靠领域业务快速发展驱动公司营收规模及盈利能力同步提升，SiC业务布局有望带来增量收入。2022年公司实现营收/归母净利润2.35/0.61 亿元。截至8 月1 日，可比公司对应22/23/24年平均PE 分别为为50.92/36.90/27.30 倍（均剔除极值）。

摘要：

公司核心看 点及IPO发行募投：（1）公司是国内快速成长的高可靠功率半导体设计企业，功率器件及功率IC 双轮驱动，高可靠领域业务快速发展驱动公司营收及盈利能力同步提升。公司积极拓展SiC 基功率半导体布局， 是国内为数不多具备650V-1700V SiCMOSFET 设计能力的企业之一，布局新能源汽车、光伏发电等领域，有望成为新业绩增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为1842.1053 万股，发行后总股本为7368.4211 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金金额5.3 亿元，本次募投项目有助于增强公司的技术研发能力，提升产品的质量及测试考核能力，进一步巩固及提升公司在功率半导体的市场地位。

主营业务分析：公司主营业务包含功率器件、功率IC和技术服务，高可靠领域业务快速发展驱动公司业绩提升， 2020~2020 年营收复合增速分别为31.09%，2021 年实现净利润由负转正。高毛利产品功率IC 自身毛利率及收入占比同步提升带动公司整体毛利率上行，期间费用率呈下行趋势。

行业发展及竞争格局：中国功率半导体行业在国家相关政策支持、国产化替代加速及资本推动等因素合力下市场前景广阔。MOSFET成为功率器件主流产品，预计2025 年中国市场规模将增长至64.7 亿美元。中国PWM 控制IC 市场规模2028 年预计可达7.61 亿美元，栅极驱动IC 市场规模预计2025 年可达15.0 亿美元。目前，海外巨头仍占据MOSFET 领域主要市场，市场竞争格局稳定，国产品牌崭露头角但市场份额较国外品仍有差距；功率IC 领域，外资企业仍占据PWM 控制IC和栅极驱动IC主要市场规模。公司核心技术、产品性能参数处于业内先进水平，2021 年平面MOSFET 国内市占率1.26%，FRMOS 市场份额位列本土企业第四。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至8 月1 日）静态市盈率为35.78 倍。根据招股意向书披露， 选择士兰微（600460.SH） 、华微电子（600360.SH）、新洁能（605111.SH）、东微半导（688261.SH）、臻镭科技（688270.SH）、振华风光（688439.SH）作为可比公司。

截至81 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为50.92 倍（剔除极值华微电子），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为36.90 倍和27.30 倍。

风险提示：1）收入增长可持续性的风险；2）市场竞争风险。