业绩简评

2023 年8 月3 日，公司发布23 年半年度业绩预告。公司预计23年上半年实现归母净利润9.35 亿元-9.95 亿元， 同比增长60%-70%，实现扣非净利润9.08 亿元-9.68 亿元，同比增长61%-71%；

单季度看，预计23 年2 季度实现归母净利润5.21 亿元-5.81 亿元，同比增长67%-87%，实现扣非净利润5.21 亿元-5.81 亿元，同比增长71%-90%。

【资料图】

经营分析

公司所属医美行业持续增长，促消费政策的出台有望进一步加速市场的拓展。公司所处的医美行业是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业，随着行业相关技术的不断成熟、医美的社会接受度持续提升，医美行业将持续高速发展。同时随着近期《关于恢复和扩大消费的措施》等促消费政策的不断出台，我们相信国内医美市场需求端将加速扩大。

在产品端，公司凭借全方位且具差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，持续提升产品竞争力和品牌影响力。主打产品嗨体系列的颈纹针、熊猫针、冭活泡泡针产品接续发力，支撑业绩增长；2021年发布的塑性针“濡白天使”快速在全国范围内的医疗美容终端进行渗透，正处于高速增长阶段。2023 年7 月27 日，公司发布再生系列新品“如生天使”，该产品具有延展性良好、塑性能力强、组织粘附性强等优势，借助爱美客强品牌优势，如生天使有望迅速在销售市场取得突破。

在营销端，公司继续坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度。公司已经建立了一支执行力强、高度专业的销售团队，拥有超过 300 名销售和市场人员，覆盖国内大约 5000 家医疗美容机构。直销与经销结合的模式使得公司既能深入了解医生、消费者的反馈与建议，提高消费洞察力；也能迅速扩大产品的市场占有率。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润18.89、26.35、35.45 亿元，同比增长50%、39%、35%。公司2023-2025 年EPS 分别为8.73、12.18、16.39 元，对应PE 分别为51、37、27 倍。维持“增持”评级。

风险提示

疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。