HVLS 风扇龙头进军新能源，未来业绩可期

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HVLS 风扇业务起家，版图拓展至新能源。公司深耕HVLS 风扇行业十余载，是国内行业中产销规模最大的厂商之一。公司在2021 年和2022 年先后设立开勒新能源科技和安瑞哲两家子公司，正式进军新能源领域。子公司主营业务分别为分布式光伏和工商业储能项目的开发、建设与投资，将利用HVLS 风扇业务积累的客户资源发挥业务协同优势。

新能源业务有序推进，有望贡献业绩增量。2022 年受国内外宏观经济波动影响，公司营业收入缩减至3.03 亿元，同比下滑11.43%，归母净利润下降至3010 万元，同比下滑44.06%。2023 年一季度公司业绩同比有所改善，但仍未实现正盈利：营业收入为3875 万元，同比上升39.01%；归母净利润为-495 万元，同比上升4.42%。光伏储能项目有序推进（分布式光伏业务已于2022 年为公司创收426万元），随着未来积极布局分布式光伏和储能业务，将为公司新增利润增长点。

经济复苏提振HVLS 风扇需求，行业龙头有望充分受益

下游产业景气复苏，HVLS 风扇需求空间广大。HVLS 风扇主要应用于厂房车间与仓储物流，行业发展与宏观经济及固定资产投资密切相关。短期来看， 2021年以来厂房车间和仓储建设需求均出现加速增长，2023 年3 月全国铁路固定资产投资完成额增加值更是高于过去5 年同期水平。长期来看，在《中国制造2025》指引下，我国工业化水平将持续提升；社会物流运行效率亟待提升，枢纽建设有较大增长空间，均为 HVLS 风扇的应用提供了可观的增量与存量市场。预计2025 年国内HVLS 风扇市场规模将达到35 亿元。

HVLS 风扇领域标的，布局海外走向世界。经过多年经营发展，公司依托优良的产品品质，奠定了坚实的行业地位，2019 年公司HVLS 风扇的国内市场份额达到17.23%，为国内HVLS 风扇行业中产销规模最大的厂商之一。此外，公司积极拓展海外市场，已积极在印度、墨西哥等重点市场布局子公司进行市场开拓，以期逐步提升直销比例。

工商业储能迎来发展元年，客户协同优势明显

政策引导“源网荷储”逐步推进，助力解决用电安全迫切性。“源网荷储”通过降低新能源发电占比提高造成的系统波动，有效提升电网运行安全水平。我国早在2021 年就已推出关于推进电力源网荷储一体化的指导意见，随后陆续出台相关政策，引导建设工业绿色微电网。

夏季用电高峰已至，工商储成企业备电首选。2023 年入夏以来，国内电力供需呈现出相对紧张状态，全国日调度发电量三创历史新高，全国最高用电负荷两创历史新高：全国日调度发电量最高达到301.71 亿千瓦时，较去年峰值高出15.11 亿千瓦时；全国最高用电负荷达到13.39 亿千瓦，较去年峰值高出4950 万千瓦。

华北、华东、南方、西北四个区域电网以及浙江、福建、广东等14 个省级电网最高用电负荷50 多次刷新历史纪录。在我国电力紧张状况短期内难以消除的大背景下，工商储备电可降低断电给企业带来的生产风险，配储具有迫切现实需求。

电芯价格骤降叠加峰谷价差扩大，工商业储能经济性凸显。电池模块构成储能系统最大成本，碳酸锂、磷酸铁锂价格腰斩，成本端压力明显缓解，下游企业配储投资压力随之减轻。随着全国峰谷价差普遍拉大至0.7 元/KWh 以上，浙江、上海等多个省份率先实施两充两放，我们测算工商储的成本回收时间普遍缩短至6 年及以内，投资回报率超过10%，经济性显著。

零碳园区或将引领需求爆发，工商业储能未来大有可为。随着园区脱碳要求日益提高，2022 年以来，零碳园区在全国范围内加速铺开并逐步成熟，而储能系统是零碳园区标配，因此零碳园区或将成为工商业储能打开的第一个规模化市场。

据 储能产业网，工商业储能需求高增长，预计到 2025 年，工商业储能装机容量将达到 66GW 左右。

行业竞争格局未定，公司具备先发优势。工商业储能行业正处于市场竞速期，行业内各企业普遍出货量较小。公司在HVLS 风扇业务上积累了丰富的系统集成经验和优质且庞大的下游工商业客户资源，铸就了公司的供应链及下游渠道壁垒，我们看好公司在工商业储能领域的先发优势和业绩弹性。

首次覆盖，给予“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，预计2023-2025年公司归母净利润为0.81/1.60/2.80 亿元，EPS 分别1.26/2.48/4.34 元，当前股价对应PE 为35.6/18.1/10.3 倍。随着公司储能业务的顺利推进，并借助客户协同优势铸就工商业储能领域第二成长曲线，公司业绩有望实现高增，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；新业务进展不及预期风险；订单不及预期风险；营收和业绩不达预期的风险；研报使用的信息更新不及时的风险。