事件

宇瞳转债（123219.SZ）于2023 年8 月11 日开始网上申购：总发行规模为6.00 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于精密光学镜头生产建设项目和补充流动资金。

当前债底估值为72.60 元，YTM 为2.97%。宇瞳转债存续期为6 年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6 年A+中债企业债到期收益率8.73%（2023-08-09）计算，纯债价值为72.60 元，纯债对应的YTM 为2.97%，债底保护一般。

(相关资料图)

当前转换平价为100.26 元，平价溢价率为-0.26%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024 年02 月19 日至2029 年08 月10 日。初始转股价15.29 元/股，正股宇瞳光学8月9 日的收盘价为15.33 元，对应的转换平价为100.26 元，平价溢价率为-0.26% 。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.39%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.29 元计算，转债发行6.00 亿元对总股本稀释率为10.39%，对流通盘的稀释率为13.68%，对股本有一定的摊薄压力。

观点

我们预计宇瞳转债上市首日价格在113.79~127.02 元之间，我们预计中签率为0.0023%。综合可比标的以及实证结果，考虑到宇瞳转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在113.79~127.02 元之间。我们预计网上中签率为0.0023%，建议积极申购。

宇瞳光学是中国专业的光学镜头制造商。是一家以技术和规模为核心能力的光学制造企业。专注于光学精密镜片、光学镜头等相关产品的研发、生产、营销和服务，为全球客户提供性能卓越的镜头和光学技术。

2018 年以来公司营收先升后降，2018-2022 年复合增速为16.63%。自2018 年以来，公司营业收入总体呈现先升后降态势，同比增长率有所波动，2018-2022 年复合增速为16.63%。2022 年，公司实现营业收入18.46亿元，同比减少10.46%。与此同时，归母净利润也先升后降，2018-2022年复合增速为10.11%。2022 年实现归母净利润1.44 亿元，同比减少40.59%……

公司营业收入主要包括光学镜头的销售收入，2020-2022 年，公司主营业务收入占营收比重均在95%以上，主营业务突出。

公司销售净利率和毛利率有所波动，销售费用率维稳，财务费用率先降后升，管理费用率有所上升。2018-2022 年，公司销售净利率分别为9.83%、8.40%、8.61%、11.77%和8.16%，销售毛利率分别为22.51%、22.16%、21.75%、26.47%和24.58%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。