1H23 业绩基本符合我们预期

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侨银股份公布1H23 业绩：公司实现营业收入20.0 亿元，同比+4.4%；归母净利润2.0 亿元，同比+27.9%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比+9.5%，基本符合我们预期。

发展趋势

在手订单稳居行业前列，营业收入稳健增长。公司由追求规模逐步转向把控项目质量，1H23 城乡环卫保洁业务营业收入19.2 亿元，同比+3.8%。1H23公司新增中标总额20.6 亿元，年化金额4.2 亿元；2023 年8 月，公司新中标河北廊坊项目，截至目前，公司新增中标总额33.3 亿元，年化金额5.4 亿元。1H23 公司非经常性损益中处置长期股权投资产生的投资收益为0.3 亿元，主要为湘潭停车场项目股权转让。

精细化管控带来有效降本，1H23 毛利率、净利率同比+1.4ppt、+1.8ppt。

1H23 公司综合毛利率26.2%，同比+1.4ppt，主要系机械化、数字化转型持续，车人比率持续提升。1H23 公司期间费用率13.4%，同比-0.8ppt，其中管理费用率同比-2.3ppt 至6.9%，主要由于内部组织架构优化、管理人员精简下薪酬下降。

不超过12 亿元定增募资获得深交所通过，助力环卫机械化率提升与资本结构优化。公司拟将64%（7.64 亿元）和6%（0.76 亿元）资金分别用于“城市大管家”装备集中配置中心项目和智慧城市管理数字化项目，匹配行业机械化、电气化、智能化趋势；拟将30%资金（3.6 亿元）用于补充流动资金及偿还贷款。政府回款变慢下公司资金压力较大，1H23 公司资产负债率68.9%，同比+2.3ppt；财务费用率同比+1.4ppt 至4.7%；经营性现金流-1.8亿元，同比-225.4%，我们预计定增完成、存量固废项目处置、应收账款改善有望帮助缓解公司资金压力，降低财务费用率，支撑业务拓展。

盈利预测与估值

我们维持2023 年盈利预测不变，首次引入2024 年盈利预测4.5 亿元。当前股价对应13.6 倍2023 年市盈率和11.4 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应14.2 倍2023 年市盈率和11.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有3.9%的上行空间。

风险

订单增速不及预期，政府回款情况慢于预期。