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核心观点:

九个重大项目牵引，商业航天产业发展进入快车道。第九届商业航天高峰论坛发布了超低轨通遥一体星座、天目气象探测星座、女娲星座、珞珈二号毫米波SAR遥感应用系统、武汉市卫星数据应用公共服务平台、航天星云·卫星资源共享服务平台（5.0）、四维地球遥感云服务平台、天龙三号大型液体运载火箭、威海一号激光通信载荷项目等九项商业航天重大项目。这些重大项目推进实施，叠加多地产业政策加持将有力推动商业航天产业资源融合和快速发展。

“超低轨通遥一体星座”建设启动，2030年拟完成300颗星组网。

航天科工空间工程总体部启动超低轨通遥一体星座，旨在打造“感、传、算”一体的超低轨星座及其应用系统，实现分米级精准“感”知、分钟级实时“传”输。根据规划，超低轨通遥一体星座将分三阶段实施：技术与业务验证阶段（2021-2025）、规模组网阶段（2026-2030）和融合发展阶段（2030-未来）。2030年，星座将完成300颗星组网运行，提供可见光、合成孔径雷达（SAR）、高光谱、红外多类型全时相遥感服务体系，形成全球15分钟响应能力。我们假设单星采购成本约1000万元，一箭双星发射方式，且发射成本约为2000万元，则星座组建过程中的制造发射端投入预计约60亿元。未来随着星座系统逐步搭建完成，如何运营将决定星座的持续生命力。一方面，该星座将对重点目标进行高分辨率实时观测和目标特性获取，通过销售卫星及用户终端产品（含软件）、空间数据产品及增值服务来获取商业利润；另一方面，通过构建超低轨空间基础底座打造新质新域产业生态，面向社会征集搭载载荷，实现多赢局面。

快舟十一火箭运载能力余量发布，火箭商业模式探索助力行业发展。

“快舟十一号”固体运载火箭由中国航天科工集团负责工程抓总研制，由下属航天三江承担总体研制任务。面向市场公开发布剩余运力，是快舟十一号火箭团队探索商业航天合作模式的一次有益尝试，同时也意味着我国商业航天发射逐步成熟，有望满足我国低轨卫星大规模、快速、低成本组网的需求，国内卫星互联网建设将提速。

投资建议：在多地产业政策引领下，相关产业链企业有望获得快速培育和成熟，并通过占据优质轨道和频率资源，为商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。我们认为随着下游更多商业模式探索和应用场景崛起，包括低轨卫星、超低轨卫星在内的多星座组网有望迎来蓬勃发展期，并进一步催生更多星、箭、地面站/终端的配套需求，产业链相关公司将深度受益，建议三维度配置。1）卫星制造企业，中国卫星（600118.SH）；2）卫星核心配套商，航天智装（300455.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、天奥电子（002935.SZ）、臻镭科技（688270.SH）；3）卫星运营相关企业，中国卫通（601698.SH）、航天宏图（688066.SH）、航宇微（300053.SZ）、海格通信（002465.SZ）。

风险提示：商业航天发展进程不及预期和产业链毛利率不及预期的风险。

（来源：中国银河）