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华南燃气龙头，能源+科技+X打造新增长曲线！

佛燃能源：公司致力成为优秀的中国能源服务商，正加快向综合能源服务商转型,在大力发展燃气供应业务的同时,积极开展油品、氢能、热能、光伏、储能等能源服务,拥有佛山市禅城、顺德、三水、高明等4个区的管道燃气特许经营权,并先后拓展了广东肇庆、云浮、南雄、恩平以及河北武强、湖南浏阳等地的燃气业务。

标签：华南燃气龙头、国资控股、能源+科技+X、成本优势

看点一：华南燃气龙头

公司是华南领头的燃气业务供应商，资源丰富的综合能源服务商。佛燃能源于2017年11月在深交所上市，是华南地区颇具实力的城燃分销商。公司业务以传统燃气供应服务为主，初步探索综合能源服务。2022年底公司拥有13个管道燃气特许经营权，经营区域涵盖佛山、肇庆、云浮、南雄、恩平以及河北武强、湖南浏阳等地。

研报菌简评：公司作为区域龙头，拥有多项业务，引领华南地区“城燃+综合能源”产业生态。

看点二：国资控股

公司控股股东为佛控集团，佛山市投资控股集团有限公司，23年一季度末持股41.74%，实际控制人为佛山市国资委。佛控集团主要业务为以公用事业投资、建设运营为核心并对下属公司进行培育，投资业务包括燃气供应、水务环保、电力生产等。

研报菌简评：第二大股东港华燃气是国内五大跨区域城燃之一，城燃行业经营经验丰富，与公司形成优势互补。

看点三：能源+科技+X

公司注重研发，探索“能源+科技+X”的综合能源转型路径，积极开展油品、氢能、热能、光伏、储能等能源服务，并加大研发投入，在SOFC、氢能装备制造研发、管道检测、窑炉热工装备制造与节能减排等方面进行研发及业务规划。

研报菌简评：公司已经开展多项其他能源业务，并且辐射多个行业领域。

看点四：拐点将至

公司毛差与ROA或已触底，以城燃公司的ROA去近似拟合准许收益率，由于未剔除接驳、增值服务、综合能源等业务利润、也没有剔除配气业务以外的资产，ROA与准许收益率有一定差异、且通常ROA高于准许收益率。而21-22年气源成本大幅攀升之后，限价上调时间相对滞后且幅度不足。

研报菌简评：以2018年为参考点，公司2022年ROA下降4.1pp，仅次于中国燃气。

看点五：成本优势

公司新的LNG长协自2023年开始供应，有望降低综合采购成本，2022年公司天然气采购主要是四路来源，广东大鹏一期合同气、中石油西气东输、中海油气电海气以及部分零担气。自2023年起公司有三份LNG长协开始供货，分别和HH价格指数和国际LNG价格指数挂钩。

研报菌简评：公司与BP、CorpusChristi、中化新加坡等签订长协议。

参考资料：

1、20230704-华泰证券-佛燃能源-002911：大湾区城燃明珠，盈利向上拐点将至

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