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产业在线发布5 月空调数据。五月空调总产量1907 万台，同比增长19.4%；总销量1927 万台，同比增长20.1%。其中内销1264 万台，同比增长29.1%；外销663 万台，同比增长6.1%。本年度空调累计内销4523 万台，同比增长22.9%；累计外销3473 万台，同比降低3.2%。

行业零售端表现显著回暖。根据奥维云网数据，空调5 月增长迅猛，线上销量+59.38%, 销额+64.11%。线下零售数据， 空调行业零售量/ 零售额分别+27.04%/+29.90%，相对于冰箱和洗衣机行业表现出显著的高速增长态势。

内销高速增长，外销部分受阻，总体盘依靠内销推动。5 月各大空调厂商在内销方面保持迅猛态势。奥克斯、长虹表现尤其出众，内销量值同比增长91.4%、71.4%。格力、美的和海尔在高基数的情况下保持稳健增速，内销出货分别为370 万台、365 万台及129 万台，同比增长20.1%、21.7%和22.9%。海信和TCL 也保持了超过30%的内销端增长。外销方面，奥克斯、长虹增速迅猛，出口量值同比增长76.7%、87.5%。格力、海尔表现疲软，出货118 万台、35 万台，同比降低5.6%、16.7%，本年度前五个月累计降低15.1%和18.8%。美的受高基数影响，增速较缓慢，同比增加2.2%。总体来看，内销在总体销量的增长中起到决定性作用。外销市场由于需求较少等原因，虽然出口价格有所回落，但难以扭转下滑态势。

格局来看，龙头占据高地，二线不甘示弱。格力及美的前五个月累积内销份额分别为28.1%及30.2%，同比-2.6pct 及-1.5pct。尽管双寡头仍稳稳把控市场（CR2=58.3%），但二线品牌攻势迅猛。奥克斯和长虹前五个月市场份额达6.9%、4.5%，同比增长2.0pct 和1.7pct，份额快速增长。外销端寡头美的年度累计份额为33%，同比-1.3%。二线品牌TCL 和奥克斯市场份额延续正增，分别增长1.3pct 和2.3pct。

旺季库存问题有所好转。总体上看，5 月工业库存1866.0 万台，同比下降6.4%。

分品牌看，一线品牌格力、美的和海尔库存下降明显，同比降低15.5%、13.9%和39.2%。二线品牌奥克斯和长虹由于产量上的显著扩增，库存量亦出现较大幅度增加，同比增加28.8%、29.4%。

投资建议。盛夏在即，空调年初以来出货、排产及终端销售均实现了较好增长，为白电收入端提供弹性，估值低位提供充分安全垫，重点推荐估值底部的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。

风险提示。原材料价格波动，海外需求的不确定性。