宏观策略

宏观点评20230628：如 何看待生产和利润的“剪刀差”？

不得不说本轮经济复苏下，利润的反弹有点慢。我们认为可以从利润率、出口、行业构成三个角度去看待这一“剪刀差”：由于内需不足，成本上升的同时企业提价存在困难，利润率的低迷是当下企业面临的重大难题；出口的分化导致中游参差不齐，计算机电子行业受累于全球半导体周期；同时地产和商品价格的低迷使得上游成为最大拖累（一般持续17 至18个月）。不过我们认为，基于历史经验、周期规律以及基数效应，工业企业利润或将于三季度转正。

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固收金工

固收点评2023062 8：外需重要性提升，政策和债市如何演绎？—利率走势逻辑分析系列三

出口在中长期视角下具备地域和产品拓展的优势，短期视角下国内外物价的错位创造了有利条件，官方和财新制造业PMI 从侧面印证当前外贸景气度较高。下半年宽货币政策或再现，内防风险外推出口，债券牛市有望延续。

固收点评20230628：力合转债：双模芯片抢占市场先机我们预计力合转债上市首日价格在109.78~122.50 元之间，我们预计中签率为0.0015%。

固收点评20230628：内需刺激手段和效果如何？—利率走势逻辑分析系列二

5 月物价数据映射内需未稳的弱现实，居民消费是最终消费复苏缓慢的主要拖累。为促进消费复苏，多地陆续发行消费券。与美国大范围、广覆盖的直接现金补贴不同，我国政府发放消费券主要是采用多地、多次分批发放的散点模式。尽管总体核销率较高，但受限于覆盖范围小、人均补贴金额低、存在套利规则漏洞以及主要适用于餐饮、旅游日常消费等因素，消费券转化为增量消费的程度不及预期。在内需修复动能减弱的背景下，央行本轮降息只是政策发力的起点，不排除四季度再次降息的可能，下半年债牛行情有望延续。

行业

推荐个股及其他点评

中国水务（00855.HK ）：FY2023年报点评：剔除汇率影响业绩稳健增长，直饮水业务表现亮眼

盈利预测与投资评级：供水龙头规模稳定扩张&水价调增确定回报，直饮水空间广阔。我们将FY2024-2025 归母净利润预测22.90/ 26.94 亿港元调整至21.83/24.97 亿港元，预计FY2026 归母净利润为28.27 亿港元，对应PE 分别为4.4/3.8/3.4x，维持“买入”评级。

朗姿股份（002612）：拟定增募资加大医美全国布局，进一步提升竞争力公司为国内高端女装及医美机构龙头。本次发布定增预案拟用于新建医疗美容医院、医美研究院两大项目，有助加大医美业务的全国布局，进一步提升竞争力。虽然医院建设初期投入较大、盈利爬坡需要一定过程，但随着此前新建医院逐渐成熟贡献盈利，有望一定程度缓解盈利压力。我们暂维持23-25 年归母净利润1.72/2.59/3.18 亿元的预测，对应PE59/39/32X，维持“增持”评级。

圣晖集成（603163）：专注高端洁净室的系统集成龙头，受益先进制造国产替代加速

盈利预测与投资评级：公司主要业务为IC 半导体洁净室工程，国内政策高度支持半导体行业发展，大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度；公司项目经验和客户资源丰富，近年来人员保持扩张，业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。公司6 月28 日PE（TTM）低于半导体产业链可比公司水平，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为1.6/2.2/2.9 亿元，截至6 月28 日对应P/E 分别为26.8/20.0/14.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

美埃科技（688376）：建设高端装备制造项目，产能限制逐步解锁，产能释放加速

公司与南京江宁开发区管委会签署《投资建议协议》，江宁开发区管委会采用“招拍挂”供地方式提供项目用地，公司在江宁开发区建设高端装备制造项目。江宁开发区综合发展水平连续多年在全国国家级经开区中位居前十强。此次合作，双方将充分发挥各自的资源优势推动双方在江宁开发区的发展，有利于公司高端装备制造项目的开拓与革新，进一步提升竞争力。