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动力煤基本面：供需结构趋稳，但受假期扰动煤价短期冲高回落。产地方面，榆林区域需求节前继续提升，价格延续上涨，但节后需求开始走弱，整体价格较为弱势，冲高回落较多。鄂尔多斯区域运车辆有所减少，但是销售仍有一定支撑，整体上价格保持平稳。晋北区域交投相对平稳，价格暂稳运行。

港口方面，由于国内气温持续攀升，煤炭日耗有所提升，港口库存持续去化，叠加旺季消费增加预期，港口来船情况好转，港口煤价持续探涨。进口方面，多数进口动力煤价格与国内煤价相比依旧没有优势，市场观望情绪蔓延，需求端并未改善，进口煤整体偏弱运行。

我们认为目前短期内动力煤整体受扰动会窄幅波动，一方面南方梅雨季节到来影响居民用电需求和火电替代，另一方面长假影响工业企业需求，进而对市场情绪有所影响。但展望节后，受煤矿安检趋严，供应端有所受限；需求端高温天气仍将持续，水电等替代性需求目前表现不佳，经济复苏政策预期仍存，整体基本面相对企稳，旺季表现或有超预期可能。但仍需客观看待目前宽松的供给格局，叠加库存高位压制，下游对高价或有抵触心理，上方压力依然存在，仍需持续关注迎峰度夏下电厂日耗量的变化以及后期水电改善情况。

“双焦”基本面：需求有所提振，双焦偏稳运行。焦煤方面，需求端逐渐转好，焦煤价格有所回暖，但供应端受蒙煤进口影响较多，通关量上升带来供应增加预期，供给端支撑不足。焦炭方面，当前焦企出货顺畅，焦炭库存维持低位或零库存运行，钢厂对焦炭价格提涨有一定抵触心理，预计短期内焦钢会继续博弈，但考虑到当前焦企成本压力较大，且原料端对焦炭现货价格的支撑趋强，焦炭第一轮提涨近期或有落地可能。钢厂方面，本周钢材价格表现趋稳，市场情绪继续好转，但目前钢材市场仍处于传统淡季需求尚未释放，考虑到经济复苏政策预期，下半年或有较好表现。我们预计短期内钢材市场或延续波动行情。

高频数据聚焦：港口煤价上涨，库存持续下跌，钢厂开工率上升。截至6 月25 日秦港5500 大卡动力煤市场价820 元/吨（周环比+3.14%）。京唐港山西主焦煤库提价为1810 元/吨（周环比+2.26%）；截至6 月23 日，布伦特原油现货价为73.1 美元/桶（环比-2.87%），亨利港天然气现货价为2.29 美元/百万英热单位（环比+10.42%）。截至6 月25 日，一级冶金焦平仓价为2040 元/吨（环比持平）。截至6 月23 日，秦港铁路调入量为332.2 万吨（环比-0.48%），日均吞吐量54.9 万吨（环比+15.5%），截至6 月25 日，北方九港口煤炭库存合计为2725 万吨（环比-2.77%）。截至6 月23 日，唐山钢厂高炉开工率58.7%（环比+2.38pct）。

市场表现：上周煤炭开采板块跑输大盘。截至6 月21 日申万煤炭一级行业指数收益为-2.82%，跑输上证指数0.52pct。表现居前的3 只股票分别为永泰能源（4.35%）、中国神华（-0.50%）、新集能源（-0.73%）。

投资建议：本周市场煤价震荡上行。我们认为下游需求尚在修复阶段，在煤炭供给宽松的背景下，建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的。重点推荐中国神华、陕西煤业。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。