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地产预期改善，看好双焦表现。焦煤方面：本周炼焦煤市场偏强运行，截至7 月28日，京唐港主焦煤库提价2150 元/吨，周环比上涨6.4%。产地方面，山西加大煤矿汛期安全防范监察力度，安监持续加码，产量释放受到扰动。煤价上涨刺激市场情绪，煤矿出货顺畅，矿端库存延续低位。下游方面，焦炭第三轮提涨全面落地，市场情绪持续提振。铁水产量高位，刚需采购延续，原料煤或延续涨势。焦炭方面：

本周第三轮提涨落地，干熄、湿熄焦分别上调110、100 元。供应端，提涨使得焦企利润有所好转，但部分企业依旧亏损而主动减产。下游方面，本周铁水日均产量240.69 万吨，处于近四年高位。贸易商及钢厂提货数量增多，焦企焦炭库存持续下降，预计短期焦炭价格稳中偏强。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3 米焦炉，焦化行业格局改善；3）宏观预期改善：本周政治局会议针对房地产并未提及房住不炒，政策定调积极，宽松预期进一步强化，地产后端销售好转有望带动前端开工平稳恢复，双焦需求或将迎来回升。

迎峰度夏进行时，动力煤价格高位震荡。截至7 月28 日，秦港动力煤价格858 元/吨，周环比下跌17 元/吨。近期受台风影响，沿海地区降雨增多，气温有所下降，电厂日耗季节性回落，但仍高于往年同期。目前电厂煤炭库存充足，采购情绪一般，继续维持对长协煤的刚需拉运，港口吞吐量有所下滑，库存小幅累库拖累价格。展望后市，我们依然看好动力煤旺季表现：1）今年夏季炎热程度及持续性都超历年，水电出力同比下降，考虑到电力负荷高点往往出现在8 月份，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望迎来去化；3）安监升级之后供给端弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。

本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价858 元/吨（-1.90%），京唐港主焦煤库提价2150 元/吨（+6.44%），国内主要港口冶金焦平仓价2101 元/吨（+5.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46.4万吨（+1.31%），港口吞吐量48.4 万吨（-0.82%），产量200 万吨以上的焦企开工率为80.7%（-0.3PCT）；3）库存分析：秦皇岛库存578 万吨，较上周增加1 万吨（+0.17%），炼焦煤库存六港合计186 万吨，较上周减少12.1 万吨（-6.11%）；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为111.0 美元/吨（+5.71%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为247.5 美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为84.14 元/吨，较之前收窄3.25 元/吨，主焦煤内外价差为173.27 元/吨，较之前价差扩大130.06 元/吨。

投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。