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专题内容摘要

政策明确，市场底或至

政治局会议超预期，政策底或至。会议定调当前经济形势，经济运行面临新的困难挑战，主要问题在于总需求不足。会议在多方面的表述超越此前市场预期，宏观层面上政治局会议提及加大调控力度，扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的作用。产业方面，会议指出提振汽车、电子产品、家居等消费。同时在对房地产、地方债两方面的表述中边际宽松。综合我们对于政策的解读，本次会议扭转此前悲观预期，政策底或已然临至。

会议扭转悲观预期，珍惜年内投资窗口期。从政治局会议召开前后市场表现来看，对于市场信心提振效果明显，结合当前PMI 底部企稳、库存周期或处于去库存尾声、股债收益利差仍处-2 倍标准差区间，我们认为三季度大概率为经济底部，市场底或将至。

市场底部有望夯实，挖掘中报业绩预告线索

中报业绩的指引相对有效，并对投资具有重要的指引作用。从全年的视角来看，进入7-8 月的中期报告及预告密集披露期，在逐渐消化上半年的热点和信息后，市场焦点迅速转向上市公司的业绩表现和基本面情况，市场风格在年中或逐渐回归到对业绩的关注。同时，根据历年中报业绩预告及中报数据显示，业绩预增标的与个股涨跌幅或存在较高的相关性，中报业绩较高增速的标的同样在7-8 月的涨跌幅优于增速相对较差的个股。

当前全A 共1794 家公司披露业绩预告，占比34.28%，预喜率为45.9%，相对前值有所好转。风格方面，消费、周期预喜率相对较高，一级行业中非银金融、美容护理、家用电器、社会服务、汽车、电力设备等行业预喜率相对较高。增速来看，业绩增速较高的一级行业分别为社会服务、非银金融、美容护理、纺织服饰、商贸零售等。

三维度视角下的行业配置

配置层面来看，重点关注估值相对水平、净利润一致预期变化情况、以及上述提到的中报业绩预期披露情况。在这三个维度筛选下的行业或直接受益于政治局会议催化，亦或是在预期转弱后遭遇了外资、公募的减仓，后续有望出现“填坑行情”。整体来看，关注非银金融、通信、房地产、银行、社会服务、食品饮料、交通运输、家用电器、医药生物。二级行业方面，关注综合Ⅱ、化妆品、种植业、黑色家电、小家电、调味品、饮料乳品等。

风险提示：经济超预期下行；稳增长政策落地不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。