【事项】

国家统计局数据显示，2023 年7 月份我国制造业PMI 为49.3%，较6月提高0.3 个百分点；非制造业PMI 为51.5%，较6 月下降1.7 个百分点；综合PMI 产出指数为51.1%，较6 月下降1.2 个百分点。

【资料图】

【评论】

国内供需趋于均衡。 7 月份制造业PMI 中，生产指数、新订单指数分别录得50.2%、49.5%，较6 月减少0.1 个百分点和增加0.9 个百分点，反映国内生产端和需求端的差距在边际缩小。

去库存压力有所缓解。7 月份原材料库存指数录得48.2%，较6 月份回升0.8 个百分点，是自2023 年2 月份以来，首次较前值由降转升，表明前期去库存压力边际缓解，企业回补库存意愿有所回暖。

成本压力仍大，企业利润空间或进一步承压。7 月份购进价格、出厂价格录得52.4%、48.6%，较6 月份提升7.4、4.7 个百分点，购进价格指数重返扩张区间，而出厂价格指数继续处于收缩区间，且二者差距仍在进一步扩大，预示着企业利润空间将继续承压。

往后看，国内需求复苏信号明确，去库存压力边际缓解，预计将推动制造业PMI 稳步上行。但与此同时，美国、欧元区等海外主要经济体衰退风险加剧，外需趋于回落，或将钳制制造业PMI 回升进程。我们认为三季度制造业PMI 趋于上行，但回升斜率偏慢，且可能出现波动。

受房地产业持续低迷影响，7 月份建筑业商务活动PMI 降至临界点附近，服务业复苏动能也趋于减弱。往后看，国内服务业修复空间仍大，同时近期决策层对房地产业呵护态度明显增强，将抬升建筑业PMI 水平，我们预计三季度非制造业PMI 有望继续保持在扩张区间。

【风险提示】

海外通胀下行进度偏慢

海外需求回落超预期