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国家统计局公布2023 年7 月PMI 数据：7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%（前值49.0%）；非制造业商务活动指数为51.5%（前值53.2%）；建筑业商务活动指数为51.2%（前值55.7%）；服务业商务活动指数为51.5%（前值52.8%）。

核心观点：

制造业景气程度持续小幅改善，经济趋稳向好。7 月，制造业PMI 为49.3%，较上月回升0.3 个百分点，连续两个月回升。本月经济趋稳向好表现在三个方面：一是内需改善，制造业新订单指数为49.5%（前值48.6%）；二是中小型企业景气度回升，小型企业经营预期明显改善；三是企业主动去库节奏放缓。但需求不足仍是经济运行中面临的突出问题，制造业仍处收缩区间，中小型企业景气水平仍然偏低，此外建筑业与服务业新增需求持续放缓，经济回稳向上基础仍需进一步巩固。

需求改善，但仍弱于供给

从供给端，生产稳定增长。7 月，生产指数为50.2%（前值50.3%），生产微跌，但仍处扩张区间。受高温多雨等天气影响，7 月为传统生产淡季，2021-2022 年7 月PMI 生产指数均较6 月小幅下跌。从高频数据看，高炉开工率7 月中下旬有下降趋势，水泥发运率当月最新数据较上月环比小幅下降，粗钢日均产量、石油沥青装置开工率、汽车轮胎开工率等指标当月最新数据较上月环比小幅上涨。

从需求端，内需改善，外需压力较大，需求不足问题仍突出。7 月，新订单指数为49.5%（前值48.6%），内需明显改善，但仍处收缩区间。据乘联会发布数据显示，7 月1-23 日，乘用车市场零售与批发112.2 和120.8 万辆，环比下降7%和4%，同比均增长2%，传统需求淡季，汽车需求较上月小幅下滑。从30 大中城市商品房成交面积来看，当月成交较上月继续下滑，房地产需求仍偏弱。此外，新出口订单PMI 为46.3%（前值46.4%），外需压力仍较大。

价格指数回升，去库节奏放缓。7 月，主要原材料购进价格指数为52.4%（前值45%），出厂价格指数为48.6%（前值43.9%）。当月　　原油等大宗商品价格指数回升，带动原材料购进价格指数重回扩张区间。叠加内需有所改善，出厂价格指数回升。但总需求不足仍然突出，出厂价格与购进价格指数价差扩大，企业利润空间受限。在产销恢复影响下，产成品库存和原材料库存结束持续下降势头，较上月分别回升0.2 和0.8 个百分点，企业去库存节奏放缓。

中小型企业景气度回升，需进一步加大民营经济支持力度。7 月，大型、中型和小型企业PMI 指数分别为50.3%（前值50.3%），49.0%（前值48.9%）和47.4%（前值46.4%）。大型企业PMI 持续两月位于扩张区间，新订单指数与生产指数均在50%以上，产需稳定增长。随着促进民营经济发展壮大的意见等相关政策文件推出，中小型企业景气水平有所改善，分别较上月PMI 上升0.1 和1.0 个百分点，小型企业生产预期指数为54.3%，较上月提高2.9 个百分点。但中小型企业景气度绝对水平仍然偏低，还需进一步加大政策执行力度，促进中小型企业稳定恢复。

建筑业、服务业继续保持扩张，受高温天气、房地产需求不足等影响新增需求持续放缓。7 月，建筑业商务活动指数为51.2%（前值55.7%），位于临界点之上，增速放缓主要受到高温多雨等极端天气、以及地产产业链需求下滑影响。建筑业业务活动预期指数为60.5%，企业对市场恢复与发展保持乐观。新订单指数为46.3%（前值48.7%），连续三个月低于临界点，面临下行压力。7 月，服务业商务活动指数为51.5%（前值52.8%），仍位于扩张区间，增速放缓。业务活动预期指数为58.7%，服务业企业对生产经营预期信心较为稳定。新订单指数48.4%（前值49.6%），连续三个月处于收缩区间，新增需求速度放缓。

风险提示 经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复；通胀超预期；国际地缘政治冲突。