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公司发布2022 年报：实现营收32.25 亿元，同比减少6.04%；实现归母净利润5.49 亿元，同比增长4.43%；扣非后归母净利润5.22 亿元，同比增长12.20%。基本每股收益0.44 元/股，同比增长4.76%；加权平均净资产收益率11.22 %，同比减少0.48pct。

分季度看，公司2022 年第四季度实现营收12.05 亿元（同比+13.08%），实现归母净利润1.87 亿元（同比-29.42%）。2023 年第一季度，公司实现营收5.72 亿元，同比下降2.60%，环比下降52.51%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长30.48%，环比下降39.85%。

分产品看，2022 年，雷达装备及相关系统产品实现营业收入21.23 亿元，同比增长5.09%，占总营收比例65.82%，同比增加6.97pct，毛利率33.52%，同比增加3.84pct；智慧轨交产品实现营业收入6.00 亿元，同比下降34.71%；工业软件及智能制造产品实现营业收入4.54亿元，同比增长1.95%。

2022 年，公司整体毛利率为30.24%，同比增加3.28pct；净利率为17.03%，同比增加1.71pct。

2022 年，公司期间费用总额3.51 亿元，同比减少5.54%，期间费用占营收的10.89%，同比增加0.06pct；其中研发费用1.82 亿元，同比减少1.63%，占营业收入的5.63%，同比增加0.25pct。

2022 年，公司经营活动产生的现金流净额4.41 亿元，同比增加4.14 亿元。2022 年末应收账款24.87 亿元，同比增长23.89%；应收账款周转率1.43 次，同比增加0.01 次；存货20.03亿元，较年初减少8.04%；存货周转率1.08 次，同比减少0.10 次。

子公司南京国睿防务系统有限公司实现营收15.45 亿元，同比下降1.06%，净利润4.24 亿元，同比增长12.84%；国睿防务完成装备承制单位资质认证。2022 上半年公司多功能情报雷达、机载有源雷达等多个军贸项目成功签约，军贸新签合同额创历史同期新高。2022年10 月28 日公告国睿防务拟签订总额暂定为1.42 亿美元的军贸合同；2023 年6 月9 日公告国睿防务签订合同总金额为5.68 亿元的雷达设备销售合同。

2022 年，公司向十四所及其控股子公司销售商品的关联交易预计金额为23.56 亿元；实际发生18.41 亿元，完成度67.51%；预计2023 年该项关联交易金额19.82 亿元，较2022 年预计额下降15.87%，较2022 年发生额增长7.63%。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.26/7.18/8.29亿元，EPS 分别为0.50/0.58/0.67 元/股，对应8 月3 日收盘价PE 为31.5/27.4/23.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：装备价格压力影响盈利水平，军贸业务发展不及预期。