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事件:

8 月23 日，景津装备发布2023 年半年报：2023H1 公司实现收入30.55亿元，同比+16.7%，实现归母净利润4.79 亿元，同比+33.54%。2023Q2实现收入15.88 亿元，同比+7.75%，实现归母净利润2.65 亿元，同比+28.93%。

投资要点:

2023H1 收入同比+16.7%，矿物加工及新能源板块贡献主要增量。

2023H1 公司收入同比+16.7%，主要是因为公司订单持续增加，生产规模不断扩大。分业务来看，环保/矿物及加工/新能源新材料/化工/砂石/生物医药业务实现收入7.1/8.5/8.2/3.7/1.6/1.5 亿元，同比+5.1%/+28.9%/+54.6%/-0.5%/-24.9%/-13.5%。其中，矿物及加工、新能源新材料板块贡献收入主要增量。2023H1 矿物及加工、新能源新材料板块收入占比分别为27.7%/26.8%，同比+2.6pct/6.6pct。矿物板块收入快速增长或系2023H1 矿业行业景气度较高，以及国家对尾矿固废资源处置重视程度提升，拉动了过滤成套设备需求。

2023Q2 毛利率同比+5.4pct 拉动业绩同比大增。2023Q2 公司归母净利润同比+28.9%，高于收入增速，主要是因为毛利率提升。

2023Q2 公司毛利率34.6%，同比+5.4pct，主要是因为聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。2023Q2 公司期间费用率10.2%，同比+0.1pct，其中，销售费用率为5.0%，同比+1.1pct，主要是因为销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致；管理费用率2.7%，同比-1.1pct，主要是因为维修费用减少所致。

2023Q2 公司经营性现金净额0.34 亿元，较2022Q2 的2.76 亿元减少88%，主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加。2023Q2 筹资活动现金净流出7.4 亿元，同比净流出增加5.35 亿元，主要是本期现金分红增加所致。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.5/12.8/15.4 亿元，增速分别为26%/22%/21%，对应PE 分别为16X/13X/11X。考虑到公司的过滤成套装备及砂石废水零排放处理系统已在大型砂石项目中得到应用，随着大型砂石企业市场占有率的提升，公司砂石板块收入有望恢复增长；新能源新材料、矿物加工板块的高景气，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期；海外业务发展不及预期；汇率风险等。