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事件：公司发布2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现营业收入18.65 亿元（+31.6%），归母净利润7.50 亿元（+31.7%），扣非净利润6.87 亿元（+31.2%），经营性现金流5.27 亿元（+20.3%）；2023 年Q2实现营业收入9.89 亿元（+46.7%），归母净利润3.95 亿元（+51.3%），扣非净利润3.69 亿元（+55.7%）。

国内外装机进展顺利，高速机占比持续提升。2023H1 公司仪器类收入5.47 亿元（+28.64%），占比29.39%（-0.67pct）；试剂类收入13.14亿元（+32.81%），占比70.60%（+0.67pct）。截至2023 年6 月30 日，累计销售/装机2,278 台X8、3,727 台X3、187 台X6。分地区来看：

①国内：2023H1 收入12.12 亿元（+31.56%），其中试剂收入9.92 亿元（+30.06%），占比81.84%（约-1pct），单Q2 增长58.65%；仪器收入2.20 亿元（+38.82%），占比18.14%（约+1pct），2023H1 实现装机806 台（大型机占比60.55%），累计三级医院客户1,467 家（较2022年末+87 家，其中三甲医院37 家），三甲医院覆盖率57.90%，累计装机1.21 万台。②海外：2023H1 收入6.49 亿元（+31.55%），其中试剂收入3.21 亿元（+42.10%），占比49.56%（+3.68pct）；仪器收入3.21亿元（+22.61%），占比50.44%（-3.68pct），2023H1 公司销售发光仪器共2,271 台（中大型机占比54.73%，+20.28pct），累计实现装机1.74万台，服务涉及151 个国家/地区，覆盖市场进一步拓展，快速增长态势得以延续。此外，公司在意大利、罗马尼亚新设2 家海外全资子公司（累计8 家），推动海外重点区域业务持续增长。

海外试剂增长驱动盈利改善，单Q2 毛利率同比提升明显。2023H1公司主营业务综合毛利率为71.49%（+2.19pct），单Q2 毛利率73.62%（+7.98pct）。其中（2023H1）：试剂类88.91%（-0.48pct），仪器类29.65%（+7.09pct）；国内77.94%（-0.89pct），国外59.44%（+7.95pct，主要是试剂营收占比提升所致）。此外，2023H1 公司财务费用-0.32 亿元，其中汇兑损益-0.28 亿元；截至2023 年6 月30 日，公司应收账款为6.45 亿元（同比+2.13 亿，环比2023Q1+0.9 亿）。

研发保持较高投入水平，仪器及试剂产线日益完善。2023H1 公司研发投入为1.72 亿元（+29.90%），研发费用率9.22%（-0.12pct）。目前公司已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发及诊断试剂研发四大技术平台，面向全球销售10 款全自动化学发光免疫分析仪器及194 项配套试剂（其中欧盟准入186 项，国内注册158 项，共228 个注册证），配套试剂涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测、糖代谢、骨代谢、肝纤维化、自身免疫抗体等检测项目。此外，公司积极拓展生化诊断产线（5 生化仪+61 配套试剂）、分子诊断产线、凝血产线（国内7 项试剂获证）。

投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.57/20.85/25.14 亿元，同比增长24.80%/25.83%/20.59%，EPS为2.11/2.65/3.20 元，当前股价对应PE 为27/22/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险