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事件:太极集团发布2023 年中报。2023 年H1,公司收入为90.51 亿元(+24.85%),归母净利润5.65 亿元(+342.26%),扣非归母净利润5.72 亿元(+241.36%),医药工业收入64.01 亿元(+40.70%),医药商业收入48.41 亿元(+13.78%),分部间抵消22.95 亿元。

点评:

医药工业增速较快,核心产品销售收入快速增长。2023 年Q2,公司收入为46.24 亿元(同比+25.62%),归母净利润为3.30 亿元(同比+217.31%),扣非归母净利润3.33 亿元(+211.21%),业绩增速亮眼。2023H1 , 公司现代中药业务实现收入42.40 亿元( 同比+55.88%),化药实现收入21.61 亿元(同比+18.15%)。上半年,公司部分核心品种收入增长较快:藿香正气口服液收入18.13 亿元(同比+81.66%),急支糖浆收入5.28 亿元(同比+149.1%),通天口服液收入1.62 亿元(同比+33.88%),鼻窦炎口服液收入1.30 亿元(同比+27.45%)。2023H1,公司整体销售毛利率为50.15%(比去年同期提升5.27pct),净利率为6.31%(比去年同期提升4.61pct),我们持续看好公司工业产品业绩潜力。

省外拓展进展良好,盈利能力显著提升。2023H1,公司战略聚焦的治疗领域产品销售增长势头良好,经营效能持续提升:1)分治疗领域来看,公司消化系统产品实现收入21.52 亿元(+67.32%),且毛利率同比提升7.79pct 至61.72%,呼吸系统产品收入15.10 亿元(+78.45%),且毛利率提升3.18pct 至59.36%;2)分地区来看,公司省外市场加速拓展,华中地区收入同比增速最快,达72.81%。我们认为,公司紧抓市场机遇,积极布局潜力领域,对生产成本有效管控,盈利能力有望进一步提升。

完善组织架构建设,促进医药商业发展。据2023 年公司中报,公司积极推进供应链建设,现已搭建起“1+2+3”的组织架构模式,推进川渝片区批零一体化运营机制。数字平台太极“e”药已吸纳近7140 家终端入驻。2023H1,公司医药商业实现销售收入48.41 亿元(+13.78%),其中医药分销实现收入42.47 亿元(同比+14.85%),医药零售收入5.94 亿元(同比+6.64%)。公司通过强化批零协同运营、全面精细化管理、促进供应链建设、整合下属各商业公司资源等措施,进一步提升了整体运营效力。

盈利预测:我们预测太极集团2023-2025 年营收分别为173.49/205.63/245.47 亿元,归母净利润分别为9.29/12.26/14.60 亿元,维持“增持”评级。

风险因素:集采风险、市场竞争风险、原材料成本上涨风险、研发风险。

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