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投资要点

中国游戏市场：2023H1中国游戏整体市场收入环比增长，H2反弹势头显著。1）中国整体游戏市场：23H1中国游戏市场收入1142.63亿元，环比增长22.16%，同比下降2.39%。环比增长的原因在上半年游戏版号常态化发放，优质新游表现突出，拉动整体市场流水增长；同比有所下降的原因在于1-4月用户的消费能力和消费意愿尚未恢复，进入5月后,尽管市场收入出现增幅，仍无法抵消此前降幅，随着宏观环境复苏，用户消费意愿增强，预计下半年市场反弹趋势显著；2）移动游戏市场：2023年H1我国移动游戏市场收入1067.05亿元，同比下降3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。

全球游戏市场：腾讯《王者荣耀》蝉联全球手游收入榜榜首，中国头部厂商稳定发力。2023年Q2全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费近187.1亿美元，同比下降7%，收入前三的国家分别是美国、中国及日本。入围全球手游发行商收入榜TOP100的中国厂商数量维持在40家左右，合计吸金59.9亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的40.21%。中国手游发行商收入榜前五名由腾讯、网易、米哈游、灵犀互娱、三七互娱和莉莉丝交替包揽，腾讯持续维持在榜单榜首。

榜单：腾、米、网持续霸榜游戏收入榜，头部厂商保持稳健。23Q2中国区AppStoreiPhone端游戏收入榜单头部稳定，腰部尾部竞争较为激烈。收入榜单头部前两名依次是腾讯《王者荣耀》、腾讯《和平精英》，第三名分别是米哈游《原神》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、网易《梦幻西游》，腾讯系游戏《王者荣耀》和《和平精英》两款大体量游戏表现有所回落。开发商收入榜单有所变化，头部依旧腾讯系、网易、米哈游等占据，其中米哈游受爆款新游《崩坏：星穹铁道》加持，于四月份上升至第三名，后续热度稳定保持。

出海：市场有所回落。23年H1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为82.06亿美元，同比下降8.72%，环比下降1.81%，主要原因是海外市场消费能力同样受到经济下行影响，且国际冲突、汇率波动以及市场竞争，使海外市场营销成本增加，海外表现不及预期。

投资建议：版号恢复常态化发放，优质手游拉动市场回升。2023年上半年游戏版号常态化发放，头部厂商优质爆款新游持续推出，拉动中国游戏整体市场流水增长，而中国自研游戏出海收入由于经济下行影响、汇率波动以及海外市场营销成本增加而有所回落，随着宏观环境复苏，用户消费意愿增强，预计下半年市场反弹趋势显著。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。

风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

（来源：万联证券)