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市场回顾：本周沪深300 指数下跌2.51%，公用事业指数上涨0.07%，环保指数下跌1.35%，周相对收益率分别为2.58%和1.15%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4 和第8 名。分板块看，环保板块下跌0.85%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.36%；水务板块下跌0.82%；燃气板块上涨0.18%；检测服务板块上涨1.20%。

重要事件：6 月20 日，国家能源局发布1-5 月份全国电力工业统计数据。

1-5 月，全国累计发电装机容量约26.7 亿千瓦（+10.3%）。其中，太阳能发电装机容量4.5 亿千瓦（+38.4%） ， 风电装机容量约3.8 亿千瓦（+12.7%）。1-5 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2389 亿元（+62.5%） 。其中， 太阳能发电982 亿元（+140.3%）， 核电269 亿元（+66.5%）。

专题研究：德国虚拟电厂作为分布式能源聚合商参与电力现货市场交易与辅助服务获取收益并调节系统内电能量供需平衡。《可再生能源法》

等法律制度维护虚拟电厂市场地位与利润空间；模块化电力系统运作模式、电能量交易市场与辅助服务市场解耦的电力市场交易机制支撑虚拟电厂的运营模式；信息通信、智能计算及协调控制技术创新保障虚拟电厂精确预测、数据与控制命令传导功能。

投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。