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报告摘要

事件：6 月21 日财政部等三部门发布延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策：①对购置日期在2024 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3 万元；②对购置日期在2026 年1 月1 日至2027 年12 月31 日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5 万元。

2024-2025 年：新能源汽车购置税政策整体延续，设置减免上限高端车新能源车或受影响。2024 至2025 年新能源汽车购置税整体延续当前购置税减免政策，但设置减免金额3 万元上限。经测算3 万元购置税对应车辆售价为33.9 万元，超出部分购置税需自理，短期来看对高端新能源车型具有一定边际影响。

2026-2027 年：减半征收车辆购置税政策平稳过渡，利好中低售价自主品牌。2026 年至2027 年新能源汽车购置减半征收（即5%），减免上限为1.5 万元，1.5 万元及5%的购置税税率对应车辆售价为33.9 万元，若按20 万均价中枢计算个人需自理0.88 万元购置税，但相较于燃油车购置税（1.76 万元）仍然具备较强比较优势。

本次政策与市场预期的比较：超预期的部分为不限制动力类型、不限制纯电续航里程、仅需自理超出部分购置税、政策覆盖周期较长等，低于预期的部分主要为政策后期纯电车型亦需缴纳购置税。总体而言，我们认为此政策依然结构性利好自主品牌车企，短期对中高端与新势力有小幅冲击，然而时序较长整体影响可控，高端车企依然有进行降本对冲的空间和时间去消化购置税政策影响。

相关标的：利好比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团等自主品牌。另外换电模式以裸车价格计税，购置税减免上限方面具有优势，部分利好蔚来汽车。

风险提示：行业竞争加剧风险，原材料成本上升风险，新能源汽车销量不及预期等。