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投资要点

锂电：正极处于底部估值，新技术带来增量。2023 年正极行业处于扩建产能持续释放和新玩家密集布局正极赛道的窗口期，叠加2023 年上半年下游电池企业去库存，因此正极需求较弱，市场对于正极行业的价格和盈利能力比较担忧。磷酸锰铁锂（LMFP）作为正极行业的新技术，锰铁锂相比磷酸铁锂能量密度更高，相比三元材料安全性更优，但存在导电率差、循环次数较低的缺点，因此锰铁锂具有一定的技术壁垒，率先解决的企业有望在新技术迭代周期中获得先发优势。今年是锰铁锂实现0 到1 的突破阶段，渗透率有望快速提升，较早布局锰铁锂的电池、正极企业均有望受益，在产品端获得一定溢价，并带来超额利润。

光伏：产业链价格逐渐企稳，静待需求回升。本周，硅料复投料成交价格介于6.0-7.5 万元/吨，硅片报价环比上周持平，当前150μm 厚度182 尺寸P 型单晶硅片报价为2.80 元/片，TOPCon 电池价格坚挺，溢价仍在0.08 元/W，组件价格随电池价格回落，产业链价格逐渐触底，预计产业链价格逐渐明朗后，行业需求有望回升。当前，P 型向N 型切换已成为光伏行业变革趋势，预计2024 年在N 型产能放量情况下，行业新进入者与老牌厂商在行业变革中的技术迭代能力都将受到考验。除了技术变革以外，我们继续坚定看好光伏行业需求向好的成长逻辑，看好2023 年行业装机需求放量。在产业链价格博弈较为剧烈的情况下，头部一体化企业的技术优势、供应链优势以及渠道优势将更加突出，我们认为技术变革叠加成本波动压力下，单一化组件小厂将加速出清，有利于行业集中度进一步提高，头部厂商或将受益。

风电：江苏海风市场重启趋势确实，各省新一轮竞配陆续落地，持续看好海风板块景气度。本周各省海风竞配相继落地，福建省启动2023 年海上风电市场化竞争配置（第一批）项目2GW，同时广东省汕头市、潮州市、揭阳市、阳江市、江门市、湛江市、汕尾市、珠海市纷纷下发海风竞配公告，共计19GW；江苏海风市场启动，三峡集团发布江苏大丰800MW 海上风电项目风机及塔筒采购公告，其中首批建设场址要求2023 年10 月完成供货。短期开工复苏，竞配提供十四五新增量，国管海域开发打开十四五末及十五五海风新空间，短中长期均有催化，国内海上风电迎来国补结束后行业发展提速新阶段，行业整体估值有望提升。

氢能：本周氢能全产业链（包括绿氢和燃料电池）强势反弹。主要催化是绿氢项目由原来MW 级别升至GW 级别，周初受甘肃《4GW 光伏离网制氢项目EPC 总承包招标公告》招标8638 台电解槽影响反弹较多，后续据报道招标方中广通（酒泉）是假央企子公司，招标项目终止；随后中电建签约全球最大新能源PEM 制氢项目签约，配套3GW 风光，年产5 万吨绿氢，总的来说，单一项目进度不影响绿氢行业整体变化，超大型绿氢项目渐成趋势，绿氢行业β逐渐验证。除了绿氢项目进入GW 级别全面放量，回顾氢能上半年，氢能其他产业链环节催化明显：海外方面，美国日本国家氢能战略落地，美国2030 年绿氢规划 1000 万吨；储氢瓶方面，四型瓶国标正式落地，正式迎来量产落地；管道运输方面，高压纯氢管道试验成功氢燃料电池汽车销量回暖，3 月份以来增幅亮眼，3 月-5 月同比增幅分别为32%/222%/311%；燃料电池非国补省市政策密集落地，补贴力度加强，据索比氢能统计2023 年上半年中央各部委发布7 项氢能政策，11 省市发布24 项氢能补贴政策；加氢站，非化工园区制氢加氢一体站开始落地。氢能全产业链环节全面推进，“双碳”目标下前景广阔。

投资建议：锂电：锂电池企业在产业链利润分配上占优，新技术突破带动产业升级，关注中游材料盈利确定性，把握环节龙头反弹机遇。首推盈利能力更接近底部的六氟电解液龙头天赐材料（化工覆盖），多氟多；盈利能力充分保障的电池龙头宁德时代、亿纬锂能；构筑盈利能力优势的结构件龙头科达利。光伏行业（1）产业链价格不断下行基础上，带来更高集中式需求以及相应的配储需求，推荐集中式逆变器环节以及大储环节阳光电源、科华数据（通信组覆盖），建议关注上能电气，建议关注支架企业中信博、清源股份、意华股份（通信组覆盖）；（2）盈利处于底部，行业新增产能有望收紧的辅材环节，推荐福莱特（建材组联合覆盖）、福斯特（化工组联合覆盖）；（3）非饱满开工率下，优秀专业化公司成本曲线有望与其他厂商拉开，推荐专业化硅片公司TCL 中环，建议关注双良节能，推荐专业化电池公司钧达股份，建议关注爱旭股份；（4）长逻辑来看，高产业链价格波动下，看好一体化厂商以及部分专业化组件厂商供应链管理能力以及销售能力。推荐晶澳科技、晶科能源（晶科能源为兴业证券科创板做市公司）、天合光能、隆基绿能、亿晶光电，建议关注横店东磁、东方日升。风电行业2023 年将迎来装机大年，看好2023 年全年国内以及海外风电开工带来的行业吊装带来的企业业绩改善，建议关注以下环节：塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏23 年海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工；海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，建议关注东方电缆、宝胜股份、万马股份、起帆电缆；铸锻件环节：23 年迎来业绩拐点，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注金雷股份、广大特材（金属组覆盖）、日月股份。绿氢行业实现从0 到1发展，电解槽设备最为受益，建议关注技术优势明显&拿单能力较强的电解槽设备企业，建议关注华电重工、昇辉科技、华光环能、亿利洁能；绿氢产业发展将进一步刺激下游储运环节上，建议关注蜀道装备、石化机械、京城股份、中集安瑞科；绿氢行业技术迭代空间大，建议关注氢能检测装备环节标的科威尔。

风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；原材料价格持续上行；政策效果不及预期；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。