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投资要点：
坑口煤炭发运到港口价格继续倒挂，北方暴雨影响了铁路运输，本周北港库存回落明显，截至8 月4 日，环渤海九港库存为2467.9 万吨，周环比下降93.6 万吨，创半年多以来新低，与上年同期水平（2432.6 万吨）接近，夏季过程中港口库存去化较为顺利，这对旺季过后的煤炭市场起到一定积极的正向指引。
国家发改委在8 月4 日新闻发布会上表示，实施好恢复和扩大消费的系列政策，促进汽车等大宗消费，大力激发民间投资活力，加快推进“十四五”规划102 项重大工程及其他经济社会发展重大项目。同时，在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备，不断释放超大规模市场潜力。近期政策方面的频繁吹风，对经济信心的恢复起到积极作用，煤炭作为最主要的一次能源，是经济增长的“动力提供者”，其基本面及股价的表现与宏观经济预期有着非常紧密的联系。
在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”
期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。当前市场煤价已回落至较为安全的区间，长协煤价波动小，建议低位布局煤炭板块，尤其资产负债表质量高、股息高的优质个股，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
动力煤方面：产地方面，主产区受防汛影响，少数煤矿临时停产减产，整体供应影响不大。进口方面，进口煤价格具备一定优势，本周澳洲5500大卡FOB 报价约在88 美元/吨，折合到岸完税价约在820 元/吨左右，进口煤在沿海地区仍具备吸引力。需求方面：台风过后，本周沿海电厂日耗回升，截至8 月3 日，沿海八省电厂日耗为235.2 万吨，周环比上升6.2 万吨，库存可用天数为15.4 天，周环比下降0.7 天，夏季旺季电厂日耗依旧维持高位。库存方面来看，坑口发运到港口继续倒挂，北方暴雨影响了铁路运输，受上述因素影响，本周北港库存回落明显，截至8 月4 日，环渤海九港库存为2467.9 万吨，周环比下降93.6 万吨，创半年多以来新低，与上年同期水平（2432.6 万吨）接近，夏季过程中港口库存去化较为顺利。总体而言，我们预计短期煤价窄幅波动为主。
炼焦煤方面：产地方面，近期暴雨或矿井自身原因，部分矿井出现停产、限产现象，供应小幅收紧。进口方面，本周蒙煤进口有所恢复，本周（7月31 日-8 月4 日）日均通关1069 车，较上周增加57 车；澳洲焦煤方面，到岸价格环比上涨，截至8 月3 日，峰景矿硬焦煤价格为257.9 美元/吨，周环比上升10.2 美元/吨，折合国内到岸价约2200 元/吨左右。
需求方面，本周下游焦炭第四轮提价快速落地，焦炭行业全面扭亏有望提振需求，但受近期原料煤价格上涨影响，下游采购放缓，本周焦煤价格周环比持平，截至8 月4 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2150 元/吨。考虑到迎峰度夏期间竞争品动力煤价格表现平稳，下游四轮提价有望提振需求，我们预计近期国内焦煤价格仍将保持偏强运行。
焦炭方面：生产方面，本周行业全面扭亏，焦化厂生产积极性提升，截至8 月4 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率75.0%，周环比上升0.5%。需求方面，一方面当前钢厂开工率仍处高位，刚需依然释放，下游钢厂和贸易商拉运积极性较高；另一方面，行业第四轮涨价基本落地，缓解原料煤成本上涨的影响，行业全面扭亏为盈。考虑到当前焦企库存仍处低位背景下，近期钢厂铁水产量处历史高位，刚需不断释放，我们预计短期内焦炭价格或将维持强势。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。
