昊海生科：23Q2业绩高增！眼科医美医药多轮驱动_要闻

【摘要】

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高考过后，眼科消费旺季在暑期来临。屈光消费力6月并没有释放，高峰到7月初才出现，因此预计推动Q3眼科业绩增长。高端项目（白内障、屈光手术）还是在稳健增长，比如白内障以每年5%上升，60-70后更喜欢高端项目，中国眼科医疗服务市场的行业规模从2015年507.1亿增长至2021年的1572亿元，保持稳定高速增长。

随着现代工作、学习、娱乐用眼强度大幅增加，老龄化进程不断加速，预计2024年中国眼科医疗服务市场规模达到2563.1亿元，2020-2024年年复合增长率为22.8%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。

昊海生科半年度业绩实现高增长，2023年上半年，随公司经营活动有序进行，主业销售重回正轨。23Q2单季度归母净利润、扣非归母净利润同比、环比实现上涨。23Q2预计归母净利润0.99-1.39亿元，同比增加880%-1276%，环比增加 22%-71%；扣非归母净利润0.9-1.3亿元，环比增加27%-82%。上半年公司玻尿酸放量迅速，终端销售回归常态。

2023 年上半年随着各项营销活动正常展开，积极拓宽宣传推广渠道，加大产品销售力度，产品销量、收入同比大幅上涨，尤其是玻尿酸产品销售表现较好。目前，公司已上市三代玻尿酸产品，“海薇”、“娇兰”、“海魅”分别定位低、中、高端市场，已成为国内注射玻尿酸产品的领导品牌。

昊海生科为生物医用材料龙头企业，疫情+集采+减值等扰动业绩，短期看好疫后多业态修复；长期来看，HA填充剂高端化布局，搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线，人工晶状体集采“以价换量”，视光产品高成长性，看好“医美+医药”双轮驱动。公司深入布局“医美+眼科”业务，同时布局骨科及防粘连业务，2016年后通过收购及股权投资加速眼科纵深产业布局，近几年营收受到疫情+集采+收购新资产等多因素影响、整体稳中有升。

(一)“医美业务：疫后消费复苏，医美多管线全面布局

1.玻尿酸注射：三代玻尿酸技术持续迭代，多款产品满足价格、适用部位等差异化需求，第二代“姣兰”新增唇部适应症+第三代“海魅”占比提升改善利润结构+Bioxis旗下多款玻尿酸即将面世+储备第四代有机交联玻尿酸提高安全性，打造玻尿酸产品矩阵满足细分需求。

2.光电射频：21年收购欧华美科，旗下EndyMed与镭科光电管线丰富，可满足面部及身体多重需求，通过Newa美容仪实现从医美机构向家庭应用场景拓展。

3.rhEGF（基因重组人表皮生长因子）市场：“康合素”产品具有稀缺性，市场排名第二且份额持续上升。

4.储备产品：投资Eirion布局肉毒，产品改变给药方式进行差异化创新；欧华美科布局重组胶原蛋白，搭建面膜、精华等产品矩阵，储备医美注射针剂。

(二)医药业务：全产业链布局，眼科赛道长坡厚雪

1.白内障：人工晶状体“材料→产品研发→销售”全产业链布局完善，行业领先，预计集采“以价换量”逐渐落地+疫情需求恢复性增长。

2.视光产品：国家重视青少年近视防控，政策支持下预计角膜塑形镜市场将保持20% CAGR高增长，昊海拥有全球最大视光材料生产商之一+代理/自研多款优质产品，业务高成长性。

3.骨科业务：玻尿酸钠注射液产品规格齐全、质量稳定，医用几丁糖具有稀缺性，老龄化进程加速，未来增长潜力大。

4.防粘连与止血：国内最大防粘连生产商，将逐渐从疫情及集采中恢复。

随着消费复苏、院内手术量的恢复，看好医美、眼科板块的业绩回暖，预计2023/24/25年营收28.13/34.02/41.08亿元，同比增加32%/21%/21%；归母净利润4.55/5.53/6.77亿元，同比增加152%/21%/22%。

(三)昊海生科发展历程和股权激励

2007年公司成立，并购了松江厂、上海其胜、上海建华三家主要生产透明质酸钠企业，同年业务布局眼科、骨科、外科；2012年公司自主研发的第一款玻尿酸产品“海薇”注册成功；2015年，公司在香港联交所主板上市，同时并购6家人工晶状体相关公司，完成全球化产业链布局；

2019年公司在上海证券交易所科创板上市，国产首款亲水非球面人工晶状体获批，新一代高透氧角膜接触镜材料“Optimum Infinite”上市；2020年公司并购杭州爱晶伦，获得屈光晶体依镜PRL产品线，国产高端玻尿酸产品“海魅”获批，疏水模注非球面人工晶状体获欧盟CE认证；2021年公司收购亨泰视觉、厦门南鹏，获得两款OK镜大陆地区独家经销权，此外收购欧华美科，拓展医美光电设备产品线，同时自主研发的预装式人工晶状体、肝素涂层人工晶状体等三款新品获批。

公司于2021年推出A 股限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票数量180万股，占公司股本总额1.02%。激励对象共计 206 人，设置2个归属期，考核年度为2022、2023 两个会计年度。公司的激励方案将营业收入和净利润同时纳入激励计划。

公司布局医美、眼科、骨科、防粘连等多项业务，在2016年之前骨科为第一大业务来源；2017年逐步收购眼科子公司，在该年实现了眼科业务的高速增长、并一跃成为业务核心，收入贡献均超过35%；

医美业务在2021年收购欧华美科并重点销售“海魅”玻尿酸，实现业务同比近翻倍增长，2022年营收占比提升至35%，近2年保持高速成长。

中国玻尿酸填充剂产品销量从2017年的350万支增长到2021年870万支，每年同比增长稳定在20%-30%水平，预计到2030年产品销量增长到5930万支，对应21-30 年CAGR为24%，行业保持较高景气度。

昊海生科的姣兰产品在2023年年初新增唇部填充适应症，产品颗粒度逐渐细化，从供给端助力玻尿酸填充剂产品销售增长。

(四)自研四代玻尿酸，国货浪潮势不可挡

玻尿酸竞争格局来看，国货崛起浪潮势不可挡。近年来国产品牌陆续推出系列玻尿酸针剂，产品质量在市场培育和经受检验中渐渐获得消费者认可积累口碑，国产玻尿酸以平价大众路线更能对接当下年轻化消费者和下沉市场群体的消费能力。

昊海生科强大的获证能力以及精准的定位市场能力：公司自研三款玻尿酸产品实现了交联技术迭代，引领玻尿酸技术发展，三代产品实现了差异化布局，卡位不同功效及价格带，丰富产品矩阵。第二代玻尿酸“姣兰”产品获批唇部适应症侧面反映公司的获证能力，第三代玻尿酸“海魅”产品在颅顶等部位取得较好销售，同时储备第四代有机交联玻尿酸，看好公司未来市场地位增强。

布局第四代玻尿酸产品，研发技术突破式创新。公司第四代有机交联玻尿酸产品临床试验已完成全部入组，正积极推动受试对象随访工作。该产品使用天然产物为交联剂，降解产物为不能合成的人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性。

在水光领域，昊海生科拥有完整的水光产品链，打造花迹、海伊龄、术可唯三大品牌，并且在术可唯系列打造了经典、术可唯+（补水）、术可唯x（精准部位）三款产品，多个水光产品在规格、浓度、分子量等领域进行区分，水光系列与玻尿酸注射产品形成产品组合。

(五)布局射频激光医美，进军新兴领域家用美容仪

目前中国光电医美市场规模预计超20亿。光电医美设备指将激光、射频、超声等能量形式作用于皮肤，达到医美效果的仪器。根据Medical Insight预测， 2021年中国能量源无创医美设备市场约为21.7亿元，2014-2021年CAGR达 19.6%。

昊海生科投资欧华美科，通过资本投资完成代理商品牌商转变，完成多领域技术及产品布局。欧华美科创立于2008年，在半导体激光、生物材料和射频领域打造了多个核心产品，其销售覆盖全球超过55个国家地区，仅在中国已销往1500+医疗机构和4000+美容机构，家用美容仪器中国每年销量近5万台。

欧华美科旗下控股/合资多家子公司，多领域布局医美。

1)以色列上市公司 EndyMed（48.98%股权）：从事家用及医用射频美容仪器设备的研发、生产及销售业务，旗下 EndyMed Pro、Pure 专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产品已在国内市场上市销售。

2)Bioxis（当前持有35.65%股权，欧华美科持有两期认购期权，行权后持股比例达52.34%）：主要研发玻尿酸及几丁糖生物应用材料，正在开展玻尿酸Cytosial国内的注册上市工作。

3)镭科光电（55%股权）：销售激光芯片及仪器设备，其中VCSEL可用于激光美容以及激光脱毛等功能，激光美肤设备已获得欧盟CE医疗器械认证并在海外销售，与此同时公司也正在推进激光美肤、皮秒激光等美容设备在中国和美国的注册上市。

(六)前瞻性布局肉毒素及重组胶原蛋白

21年3月投资Eirion公司，将获得Eirion的创新外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET-01、经典注射型肉毒毒素产品 AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET 02三款产品在中国地区的研发、销售、商业化的权利。

公司旗下欧华美科产品思妥欣Ⅲ型酵母胶原蛋白，打破了胶原蛋白不易吸收的技术阻碍，通过基因重组技术，提取人体三型胶原基金的优质片段，再由工程菌发酵，所获取的胶原蛋白组织相容性好，透皮能力强，活性更高，作用力更强。思妥欣推出精华液、面膜、颈膜、保湿乳等多款产品。