投资要点

动态数据跟踪

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动力煤：阶段性需求有所回落，港口煤价回调。本周，安全事故影响减缓，煤炭供应正常；需求方面，台风降雨天气影响范围较大，全国各地气温下降，居民用电回落，电厂日耗走低，南方八省电煤日耗降至216.3 万吨，减少18.2 万吨/天左右；南方降雨增多，水电出力继续转好，火电压力减小；非电煤耗方面，宏观经济利好政策出台，但具体影响仍待发挥，淡季影响下本周大宗商品成交一般，非电煤炭需求增幅有限。库存方面，港口煤炭调入小于调出，煤炭库存继续走低。海外煤价本周波动上涨，内外贸价格回正，进口煤利差低位波动。综合影响下，国内动力煤价格有所下调。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，迎峰度夏延续，生活用电需求有望维持高位。另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计8 月动力煤价格维持高位。截至8 月4 日，广州港山西优混Q5500 库提价920 元/吨，周变化-1.08%；8 月秦皇岛动力煤长协价704 元/吨，环比7 月上涨3 元/吨，本周长协挂钩指数中BSPI、NCEI、CCTD 分别周变化-0.14%、-1.07%和-0.14%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3 元/吨，内外贸价差继续低位波动。8 月4 日，北方港合计煤炭库存2322 万吨，周变化-3.89%；长江八港煤炭合计库存653 万吨，周变化-2.97%。需求方面，截至8 月4 日，沿海八省电厂日耗216.3 万吨，周变化-18.2 万吨或-7.76%。

冶金煤：强预期弱现实延续，主焦煤以稳为主。本周安监、环保影响减弱，焦煤煤矿供应有所恢复。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均12.74 万吨，比上周均值变化-14.32%，淡季影响成材终端需求一般；唐山钢厂复产，全国钢厂开工率有所恢复，铁水产量维持高位震荡；库存方面，受供给影响，港口库存继续下降，钢厂开工走高带来去库。综合影响下，本周炼焦煤价格以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至8 月4 日，山西吕梁主焦煤车板价1880 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2150 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1810 元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1075 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价257.5 美元/吨，周变化4.04%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差92 元/吨，周持平。截至8 月4 日，六港口炼焦煤库存173.1 万吨，周变化-6.84%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化2.12%、-1.97%；全国样本钢厂喷吹煤库存周变化-2.93%。样本独立焦化厂焦炉开工率75%，周变化+0.5 个百分点。

焦、钢产业链：钢厂开工率走高，焦炭继续提涨。本周，钢厂开工恢复，带来焦炭需求增加，同时，焦化厂开工变化不大，焦炭价格延续上涨，整体走高；后期，随着经济恢复信心重启，钢材需求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭4.3 以下焦炉等影响供给，焦炭价格下跌空间预计也有限。截至8 月4 日，一级冶金焦天津港平仓价2340 元/吨，周变化9.35%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）739 元/吨，周变化16.65%，焦化利润继续改善。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别4.7%、-1.84%；四港口焦炭总库存230 万吨，周变化9.79%；全国样本钢厂高炉开工率83.36%，周变化+1.22 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3826 元/吨，周变化-1.67%；35城螺纹钢社会库存合计597.58 万吨，周变化3.35%；螺纹钢生产企业库存196.77 万吨，周变化+1.94%。

煤炭运输：沿海煤炭拉运一般，煤炭运价回调。水电出力增加，下游库存仍较高，叠加煤价涨势暂停，下游补库意愿不强，沿海煤炭拉运供需双弱，煤炭运价走跌。截止8 月4 日，中国沿海煤炭运价综合指数474.12 点，周变化-3.21%；长江煤炭运输综合运价683.96 点，周变化-0.78%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.23 元/吨公里，周持平，短途运输价格指数0.84 元/吨公里，周变化-1.18%；环渤海四港货船比15.6，周变化-3.7%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块回调，没有跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化-1.79%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.11%，煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.59%。煤炭采选个股回调为主，淮河能源、永泰能源、开滦股份、新集能源、安源煤业周涨幅为正；煤化工个股涨跌不一，宝泰隆、辽宁能源、金能科技周涨幅居前。

本周观点及投资建议

国内市场方面，迎峰度夏保供延续，安监环保影响减弱，煤炭生产整体平稳增长；需求方面，台风带来较多地区降雨天气，气温回落，电厂日耗走低，沿海八省电煤日耗降低至216.3 万吨；同时，随着降雨增加，水电出力有所恢复，火电压力减小；非电煤耗方面，政策利好落地，具体措施仍待出台，夏季高温淡季影响下本周大宗商品成交一般，非电煤炭消耗较弱。库存方面，港口库存调入小于调出，动力煤沿海港口库存走低；但本周海外煤价恢复上涨，进口煤价差维持低位；综合影响下，本周国内动力煤价格回调。焦煤、焦炭方面，供应平稳，但夏季高温及降雨影响，下游成材成交较差，强预期与弱现实博弈，本周焦煤价格止涨；但焦炭由于唐山开工恢复，且焦化厂开工低位等影响下，价格延续上涨。峰景矿硬焦煤价格上涨，内外贸价差重回负值，海外主焦煤价格优势较低。投资建议方面，本轮比较超预期的品种是焦炭，前期市场对焦炭的预期较低，一方面焦煤存在超跌补涨逻辑，另一方面粗钢平控预期偏强。但是6 月24 日，山西加快关闭4.3 米焦炉，这块产能约占整个行业的4-5%。在下游生铁利润较好和焦煤连续提涨的背景下，焦炭市场面临供应偏紧和成本推动等情况，价格连续多轮上涨，盈利能力也随之改善，目前板块上涨幅度超出之前预期。预计8-9 月双焦走势较动力煤更为强劲，关注8 月中报超预期个股。建议关注几类：第一，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第二，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【开滦股份】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第三，【广汇能源】马朗矿本周取得项目代码，产能释放持续推进。第四，动力煤价格旺季仍有支撑，建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。