一、深耕通信领域三十余载，用技术沉淀核心实力

聚焦通信终端设备领域，纵横双向布局持续发力。共进股份聚焦通信终端设备领域，相继进军移动通信、传感器封测和汽车电子领域，产品覆盖DSL系列、PON 系列、AP 系列以及交换机等各类接入方式全系列终端。公司越南自建工厂二期项目稳步推进，竣工投产后将扩充产能，为发展赋能。

营收动力强劲，海内外业绩齐出彩。公司营收从2019 年的78.4 亿元增长至2022 年的109.74 亿元，复合增长率达到11.86%。海外业务营收持续增长，2022 年达到了59.76 亿元。随着越南工厂建设的持续推进，公司海外业务营收或将进一步提升，整体业绩持续增长动力强劲。

(资料图片仅供参考)

二、人工智能之火点燃算力需求，交换机与AI 服务器迎投资机遇

AI 模型迭代迅速，相关产业持续受益。全球头部AI 模型训练算力需求3-4个月翻一番，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10 倍。AI 算力提升背景下，交换机与AI 服务器迎来投资机遇。

交换机市场规模高增，800G 交换端口采用率提升以迎接算力需求。Dell"OroGroup 报告显示，在数字化转型、带宽密集型应用程序和新的人工智能工作负载趋势的推动下， 2025 年800G 交换端口采用率有望超过400G 数据中心交换端口，将占端口出货量的25%以上。交换机端口朝更高速率演进，有望带来新的投资机会。

异构计算成为趋势，AI 服务器前景广阔。CPU+GPU 的异构计算平台可优势互补，越来越多的AI 计算都采用异构计算来实现性能加速。IDC 预计中国AI 服务器市场规模有望在2025 年达到109 亿美元。AI 大模型用户快速增长、模型持续迭代、应用场景的不断扩张或将使AI 服务器需求超预期。

三、牢牢把握算力需求发展机遇，深化业务布局蓄势腾飞

科技打造核心竞争力，交换机产品矩阵不断夯实。公司保持高额研发投入，已在多地建成研发中心。公司交换机业务已覆盖数据中心交换机、园区交换机、SMB 交换机等，业务增长值得期待。

越南工厂建设持续推进，外沿业务顺利开拓。越南工厂二期项目建设稳步推进，公司现有产能已超300 亿，合计拥有90 条SMT 生产线。公司相继开拓传感器封测、汽车电子市场，制造能力和产品技术有望进一步提升。

盈利预测与投资建议：公司持续布局交换机业务，紧抓行业发展机遇，预计公司23-25 年归母净利润为5.3/6.9/8.9 亿元，对应PE 估值为17/13/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：技术迭代不及预期，交换机需求不及预期，AI 发展不及预期，行业竞争加剧、股票交易异常波动等风险