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2023 年8 月9 日，巴比食品发布2023 年半年度报告。

投资要点

业绩符合预期，利润短期承压

2023H1 营收7.37 亿元（同增7.57%），归母净利润0.82 亿元（同减30.48%）。其中2023Q2 营收4.18 亿元（同增11.14%），归母净利润0.41 亿元（同减64.85%）。2023H1毛利率25.62%（同减3pct），其中2023Q2 为26.71%（同减3pct）；2023H1 净利率11.07%（同减6pct），其中2023Q2为9.97%（同减21pct）。2023H1 销售费用率为6.02%（同增1pct），其中Q2 为5.07%（同减0.4pct）；管理费用率为8.59% （ 同增1pct ） ， 其中2023Q2 为7.78% （ 同增0.4pct）。2023H1 经营活动现金流净额为0.79 亿元（同增77.62%），其中2023Q2 为0.9 亿元（同增42%）。截止2023H1，合同负债为0.06 亿元（环比-3%）。

门店加速扩张，继续发力团餐

分产品看，2023H1 面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费/其他系列营收为2.97/1.80/1.87/0.47/0.26/0.01 亿元，同比-10%/+30%/+17%/+19%/+50%/+56%，占比40%/24%/25%/6%/3%/0.1%。分渠道看，2023H1 特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他模式营收为5.63/0.14/1.51/0.10 亿元，同比+19%/-26%/-17%/-9%，占比76%/1%/20%/1%。分区域看，2023H1 华东/华南/华中/华北地区营收分别为6.20/0.50/0.42/0.24 亿元，同增2%/22%/126%/32%，占比84%/7%/6%/3%，其中华中地区增速亮眼。预计华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模，持续发力拓展便利连锁、餐饮连锁和零售平台客户。公司继续优化单店模型，提升外卖及中晚餐占比以提升单店盈利能力，同时加快门店开拓。截至2023H1，加盟店数量4803 家，较年初增加330 家。

盈利预测

我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据业绩预告，我们略调整2023-2025 年EPS 分别为0.99/1.18/1.40 元（前值分别为1.07/1.30/1.57 元），当前股价对应PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。