总量研究

【宏观】“拜登经济学”如何影响2024 美国大选?——《大国博弈》系列第五十一篇

自拜登政府上任以来,在半导体和清洁能源等领域,美国已吸引超过5000 亿美元的私人投资。分区域来看,新增私人投资在支持两党地区间分布均匀,2023 年以来铁锈带地区建设开支增速最快。就业方面,直接受益于“拜登经济学”的四大行业,就业人数和平均时薪增速普遍高于平均水平。分区域来看,制造业就业人数增速:红州>

【资料图】

摇摆州>蓝州;制造业平均时薪增速:摇摆州>红州>蓝州。

行业研究

【计算机】图像生成爆款不断,看好新国都、万兴科技C 端AI 产品的发展——AI 系列跟踪报告之一(买入)

AI 写真“妙鸭相机”破圈,仅上线一周就吸引海量用户参与其中。新国都C 端AI 工具类产品(FaceMagic、PicSo、MeBoom 等)数据表现亮眼。万兴科技C 端AI 工具类产品线布局全面,新推出的Pixpic(AI 艺术照片生成器),相比妙鸭相机,只需上传10 张人物照片,即可生成风格多样的肖像照。关注新国都、万兴科技等。风险:

AI 落地不及预期。

【房地产】1-7 月百城宅地成交建面同比-29%,成交楼面均价同比+5%——土地市场月度跟踪报告(2023 年7 月)(增持)

1-7 月,百城宅地供应建面同比-21%,较1-6 月收窄2.1pct,连续4 月收窄;成交建面同比-29%,较1-6 月扩大5.2pct,供给端修复趋势好于需求端;成交楼面均价同比上涨5.1%,较1-6 月收窄7.1pct,市场拿地热情有所回落;TOP50 房企新增土储价值同比降幅扩大,头部国央企拿地力度保持较好。区域分化格局凸显,供需恢复仍需时日,推荐招商蛇口等。

公司研究

【银行】盈利增长提速,“三大战略”稳步推进——建设银行(601939.SH)2023年中报点评(买入)

8 月23 日,建设银行发布2023 年中报,上半年实现营收约4003 亿,同比增速-0.6%,归母净利润1673 亿,同比增速3.4%。ROAE11.95%,同比下降约0.7 pct。公司营收略有下滑,盈利增长提速;信贷投放节奏略有放缓,“三大战略”稳步推进;贷款利率下行压力加大,NIM 仍承压运行;不良率维持低位运行,资本充足率安全边际厚。

维持“买入”评级。

【银行】零售营收贡献提升,盈利维持较好增速——平安银行(000001.SZ)2023 年半年报点评(买入)

上半年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为-3.7%、14.9%,季环比分别变动-1.3pct、1.3pct;资产质量稳中向好,拨备计提力度趋缓,盈利增速稳中有升。随着稳增长政策加大发力,微观主体资产负债表逐步修复,基本面有进一步改善空间。平安银行作为优质龙头标,2Q 末公募基金持仓市值占比仅0.04%,估值和仓位都有较好的向上弹性。维持“买入”评级。

【非银】投资回报大幅改善,新业务价值增速亮眼——友邦保险(1299.HK)2023 年半年报点评(买入)

2023 年上半年,友邦保险归母净利润同比+50%;新业务价值同比+37%。我们维持公司2023-2025 年盈利预测65/76/88亿美元。目前股价对应公司23-25 年PEV 为1.46/1.40/1.31,维持“买入”评级。

【非银】队伍规模筑底企稳,新业务价值增长提速——中国人寿(601628.SH、2628.HK)2023 年半年报点评(A 股:买入;H 股:买入)

23H1 中国人寿盈利同比-36.3%;NBV 同比+19.9%。尽管预定利率下调后短期内负债端或将面临一定压力,但在公司渠道改革成效不断释放带来的产能提振以及上半年较快的新业务增长支撑下,全年NBV 仍有望维持正增长。维持公司23-25年归母净利润预测396/437/499 亿,目前A/H 股价对应公司23 年PEV 为0.77/0.23,维持A/H 股“买入”评级。

【房地产】坚持关联业务市场化原则,持续聚焦核心一二线城市——融创服务(1516.HK)2023 年中期业绩点评(增持)

公司2023 年上半年营收同比-15%,归母净利润扭亏为3.4 亿元,关联方贸易应收款的增加与减值拨备基本得到控制;同时围绕核心城市积极拓展项目,45 个核心一二线高能级城市在管面积占总在管面积的80%。下一阶段,关注公司外拓和社区增值服务复苏。调整公司2023-2025 年归母净利润预测为6.2 亿元/6.9 亿元(-6%)/7.8 亿元(-10%),维持增持评级。

【石化】PDH 景气底部23H1 业绩承压,茂名一期顺利进入试车阶段——东华能源(002221.SZ)2023 年半年报点评(买入)

PDH 烯烃景气底部,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司23-24 年盈利预测,新增25 年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.24(下调86%)/9.34(下调70%)/12.58 亿元,折合EPS 分别为0.21/0.59/0.80 元,公司茂名项目稳步推进,持续巩固PDH 龙头地位,同时积极布局氢能等新能源领域,未来发展可期,因此我们维持“买入”评级。

风险提示:项目投产进度不达预期,产品价格大幅下跌风险,原材料价格波动风险。

【石化】油服行业景气度高企,三大产业稳健有序发展,23H1 业绩大增——海油发展(600968.SH)2023 年半年报点评(买入)

我们维持公司23-25 年盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为28.17/33.24/38.78 亿元,对应EPS 分别为0.28/0.33/0.38 元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国际油价波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险。

【基础化工】维生素景气下行23H1 业绩承压,医药业务进展顺利成长可期——浙江医药(600216.SH)2023 年半年报点评(买入)

维生素需求疲软价格大幅下跌,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司23-24 年盈利预测,新增25 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.10(下调20%)/7.59(下调14%)/8.98 亿元,折合EPS 分别为0.63/0.79/0.93元,公司积极创新研发布局新产品,医药业务成长空间不断打开,因此维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动,研发风险,全球经济复苏不及预期。

【石化】油服行业景气高企叠加成本管控效益显著,23H1 业绩大增——中海油服(601808.SH/2883.HK)2023 年半年报点评(A 股:买入;H 股:增持)

我们维持对公司的盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为30.77/36.70/43.67 亿元,对应的EPS 分别为0.64/0.77/0.92 元/股,维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。风险提示:国际原油价格波动风险;中海油资本开支不及预期;海外市场风险。

【钢铁】业绩表现大超预期,特钢特质进一步显现——华菱钢铁(000932.SZ)2023 年中报点评(增持)

由于钢铁行业需求下滑,盈利能力走弱,我们分别下调公司2023-2025 年归母净利润预测18.63%、15.93%、16.02%至55.63、59.97、62.16 亿元,考虑到华菱钢铁后续品种钢占比有望持续攀升,产品结构或将持续升级,业绩稳定性优势将进一步凸显,故维持公司“增持”评级。

【公用事业】公司经营要点五问五答——国网信通(600131.SH)系列报告之二(买入)

从中层PaaS 到上层SaaS,国网信通具备产品核心技术;电力营销1.0 已无法适应当下新能源市场的发展,电力营销2.0横空出世;与朗新科技的关系合作大于竞争。公司营收稳步提升,盈利能力边际向好,我们维持公司2023E-2025E 归母净利润分别为9.95/11.42/12.63 亿元,对应PE 为 18/16/14 倍。我们维持公司“买入”评级。

【机械】氢能等清洁能源业务强劲增长,订单饱满保障后续发展——中集安瑞科(3899.HK)2023 年上半年业绩公告点评(买入)

上半年收入107.6 亿人民币,同比增长20.2%;归母净利润5.7 亿人民币,同比增长29.4%;每股收益0.28 元人民币。

上半年新签订单126.7 亿人民币,同比增长17.9%;在手订单同比增长18.8%至206.0 亿人民币。氢能业务收入同比大幅增长59.1%至2.7 亿人民币。维持23-25 年EPS 预测0.63/0.74/0.86 元人民币,维持“买入”评级。

【机械】半导体设备新增ALD 产品,制程设备布局力度加大——晶盛机电(300316.SZ)2023 年半年度报告点评(买入)

晶盛机电发布23 年中报,公司23H1 营业收入84.06 亿,yoy+92.4%,归母净利润22.06 亿,yoy+82.8%。受益于光伏行业的快速增长、公司半导体与先进材料领域的突破,我们维持公司23-25 年盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润为46.80/60.65/71.78 亿,对应PE 15/12/10X,维持“买入”评级。

【机械】功率半导体、汽车电驱、光伏逆变器等新兴产业大幅增长,轨交持续复苏——时代电气(688187.SH3898.HK)2023 年中报点评(A 股:买入;H 股:买入)

上半年收入85.7 亿元,同比增长31.3%;归母净利润11.5 亿元,同比增长35.2%;每股收益0.81 元。轨交装备业务小幅增长,后续需求持续回暖。新兴装备业务发展进入快车道,包括功率半导体、新能源汽车电驱、光伏逆变器等产品在内的新兴装备业务收入同比大幅增长105.1%。23-25 年EPS 预测2.15/2.41/2.73 元,维持公司A 股和港股“买入”评级。

【汽车】多品牌战略,助力新能源车爬坡放量——吉利汽车(0175.HK)2023 年半年度点评报告(买入)

吉利汽车1H23 总收入同比增长26%至人民币732 亿元,归母净利润同比增长1%至人民币16 亿元。其中,极氪亏损略收窄,领克业绩表现低于预期。鉴于竞争加剧且公司各品牌处于转型周期,下调2023-2025E归母净利润13%/18%/22%至人民币40.3 亿元/56.6 亿元/80.7 亿元,下调公司目标价至HK$10.52,维持“买入”评级。

【交通运输】卫星厅边际效益逐步释放,23 年Q2 扭亏为盈——深圳机场(000089.SZ)2023 年中报点评(增持)

公司发布23 年中报:收入同比增长47%,归母净亏损0.55 亿;Q2 营收环比增长14.7%,归母净利润0.5 亿,环比扭亏为盈。卫星厅边际效益正在逐步释放,对利润的负向影响逐步降低;与深免成立合资公司,促进双方合作共赢,共同做大做强免税业务。我们维持公司23-25 年净利润预测分别为0.71 亿元、4.6 亿元、7.7 亿元,维持公司“增持”评级。

【海外TMT】经典剑侠端游表现亮眼,办公订阅业务增长延续——金山软件(3888.HK)2Q23 业绩点评(买入)

原计划8M23 上线的手游《彼界》战略关停,但经典端游仍历久弥新,同时公司在手储备游戏《解限机兵》(原名称CodeB.R.E.A.K.)有望于2024 年上线;公司办公订阅业务引领增长,WPS AI 商业化进程可期。综合来看,我们预计公司能够保持较为稳健的业绩增长,维持23-25 年归母净利润6.4/11.2/15.2 亿元预测,维持“买入”评级。

【纺服】上半年业绩基本符合预期,继续期待多品牌多点开花——特步国际(1368.HK)2023 年中期业绩点评(买入)

【光大纺服】特步国际(1368.HK)23 年中期业绩点评:上半年收入、归母净利润同比增15%、13%符合预期;毛利率同比提升0.9PCT 至43%,费用率受大运会赞助、马拉松赛事恢复及基数较低等影响同比提升3.6PCT;特步主品牌/时尚运动/专业运动收入同比增11%/19%/120%;特步成人/儿童门店数较年初增2%/5%;全年公司预计总收入同比增15~20%,且利润增速预计快于收入;维持23~25 年EPS 为0.44、0.55、0.66 元,23 年PE16 倍,维持“买入”。

【零售】主品牌加盟门店净增90 家,围绕“非遗新生”打造多款爆品——潮宏基(002345.SZ)2023 年半年报点评(买入)

潮宏基(002345.SZ)1H2023 实现营业收入30.06 亿元,同比增长38.26%,实现归母净利润2.09 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.23 元,同比增长38.85%,实现扣非归母净利润2.05 亿元,同比增长40.37%。我们维持对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测0.46/0.55 /0.65 元。公司加盟店开店进展顺利,围绕花丝工艺打造国潮产品,会员粘性较高,维持“买入”评级。风险提示:加盟扩张效果不及预期、K 金景气度不及预期,箱包表现不及预期。

【零售】到家业务发展顺利,与抖音合作加强直播生态——天虹股份(002419.SZ)2023 年半年报点评(买入)

天虹股份(002419.SZ)1H2023 实现营业收入62.32 亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润2.15 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.18 元,同比增长34.06%,实现扣非归母净利润1.39 亿元,上年同期为-0.96 亿元。我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测33%/39%/43%至0.28/0.30/0.33 元。公司持续推进线上线下一体化,在深圳等地具有一定区域竞争优势,维持“买入”评级。风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。

【零售】推进线上线下一体化,积极参与各类促消费活动——新华百货(600785.SH)2023 年半年报点评(增持)

新华百货(600785.SH)1H2023 实现营业收入32.12 亿元,同比增长2.38%,实现归母净利润1.02 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.45 元,同比增长102.50%,实现扣非归母净利润0.93 亿元,同比增长201.38%。我们维持对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测0.54/0.60/0.67 元。公司在宁夏地区多业态经营,具有一定区域竞争优势,借助多点平台提升线上线下一体化程度,维持“增持”评级。风险提示:区域竞争优势受冲击,经济后周期影响消费需求。

【医药】硬镜ODM 业务快速发展,内镜整机系统未来可期——海泰新光(688677.SH)投资价值分析报告(买入)

公司深度绑定史赛克,自主品牌整机逐步放量,光学业务多点开花,我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.30/3.22/4.25 亿元,同比+26%/40%/32%,现价对应PE 分别为25/18/13 倍,给予公司目标价68.52 元。首次覆盖,考虑到公司是国内内窥镜硬镜的领军企业,和史赛克合作不断深化,自主品牌整机未来可期,给予“买入”评级。

【医药】销售回款大幅改善,加大研发投入打造创新疫苗——康华生物(300841.SZ)2023 年半年报点评(买入)

【康华生物】2023 年半年报,实现营业收入6.34 亿元,同比-3.84%;归母净利润2.48 亿元,同比-21.37%。车间升级导致批签发减少,销售回款大幅改善。加大研发投入力度,打造创新疫苗产品梯队。预测2023~2025 年归母净利润为6.32/8.25/10.56 亿元,现价对应PE 分别为13/10/8 倍,维持“买入”评级。风险提示:市场需求波动的风险;生产和批签发低于预期的风险;竞争格局恶化的风险。

【医药】批签发延后影响业绩释放节奏,销售回款情况大幅改善——华兰疫苗(301207.SZ)2023 年半年报点评(买入)

【华兰疫苗】2023 年半年报,实现营业收入1.50 亿元,同比-85.89%;归母净利润1.08 亿元,同比-63.71%。批签发延后影响业绩释放节奏,销售回款情况大幅改善。稳步推进研发工作,丰富疫苗产品梯队。预测公司2023~2025 年归母净利润为9.56/12.62/16.14 亿元,现价对应PE 分别为18/14/11 倍,维持“买入”评级。风险提示:批签发低于预期的风险;民众接种意愿低于预期的风险;竞争格局恶化的风险。

【医药】研发持续投入,创新转型可期——石药集团(1093.HK)2023 半年报点评(买入)

公司披露23 年上半年业绩,公司23H1 收入160.8 亿元(YOY+3.0%),归母净利润29.67 亿元(同比持平),公司为国内龙头制药公司,现金充裕。我们维持23~25 年EPS 预测为0.56/0.62/0.69 元,对应PE 分别为9/8/7x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市,当前估值具吸引力,维持“买入”评级。

【食品饮料】怂火锅品牌加速,业绩持续改善——九毛九(9922.HK)2023 年中报点评(买入)

九毛九23H1 实现营业收入28.79 亿元,同比+51.6%,归母净利润2.22 亿元,同比+285.1%。太二拓店进程不止,九毛九继续优化转型,怂火锅加速布局。各品牌翻台率稳步回升,持续看好公司多品牌运作能力。考虑到宏观经济及餐饮需求恢复仍有不确定性,我们下调九毛九2023-2025 年净利润预测分别为5.31/8.92/11.68 亿元,公司作为平台型餐饮公司,品牌矩阵不断优化,运作能力逐渐增强,我们看好公司发展潜力,维持“买入”评级。

【中小盘】业绩稳定增长,盈利能力增强,经营现金流显著改善——华荣股份(603855.SH)2023 年半年报点评(买入)

23H1,营业收入13.17 亿元,同比-3.96%;归母净利润1.95 亿元,同比+27.11%。营收受新能源EPC 业务影响略有下降,盈利能力增强,经营性现金流显著改善。厂用板块业务营收、利润双增长,外贸业务营收创近3 年同期最大增幅。

23-25 年归母净利润预测4.87/6.44/7.89 亿元,当前股价对应PE 倍数分别为16x/12x/10x。维持“买入”评级。