投资要点：

8 月24 日国海化工景气指数为99.17，环比8 月17 日上升0.86。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。

投资建议：2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地自2021 年Q1 以来，化工景气持续下行，2023 年5 月4 日，国海化工景气指数跌破100，根据2007 年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；到6 月底，国海化工景气指数开始回升，我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加，我们认为2023Q3 化工行业标的将有比较好的表现，重点关注四大机会：

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1）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。

2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。

3）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等）、农药制剂（润丰股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。

4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。

我们仍然重点看好各细分领域龙头。

行业价格走势

据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于84.85 和80.05 美元/桶，周环比0.02%和-1.66%。

重点涨价产品分析

本周（8 月19 日-8 月25 日，下同）本周液氯市场拉涨，下游拿货情绪较好。山东地区氯碱企业多维持稳定生产，因近期耗氯下游市场行情有所回暖，对液氯需求尚可，厂家出货压力不大，后期液氯市场仍有一定上涨空间。本周正丁醇现货偏紧，价格接连拉涨。需求端，下游醋酸丁酯、丙烯酸丁酯，以及DBP 市场价格在成本端提振下，均呈现上涨的趋势，部分下游厂家在看涨氛围带动下，入市采购积极性尚可，市场成交氛围相对活跃，整体来看，需求端表现尚可。供给端，山东大厂外销量减少，加之万华装置检修，市场供应仍处于偏紧的状态。本周丙烯酸乙酯市场上涨明显，成本面支撑稳固。本周丙烯酸市场均价较上周同期宽幅上涨2.50%，对丙烯酸酯价格有利好影响；醇类市场价格全部上涨，原料价格震荡上行，成本支撑力度增强，同时下游需求有所好转，共同推动丙烯酸乙酯价格上行。本周醋酸价格上涨。成本端，本周甲醇市场偏强震荡，成本支撑尚可。供给端，本周江苏地区装置故障短停，现已重启装置维持低负荷运行；南京地区停车装置依旧；广西地区装置因故停车，整体来看醋酸市场局部供应端利好支撑仍在、周内醋酸库存继续下跌，整体库存约为6.18 万吨，环比下调 6.65%左右。当前各家库存低位，市场现货吃紧。

重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，8 月25 日纯MDI 价格22650 元/吨，比8 月18日下跌350 元/吨；8 月25 日聚合MDI 价格17525 元/吨，环比8 月18 日下跌75 元/吨。

8 月21 日，公司官网发布年产5 万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目环境影响评价第一次公示，年产5 万吨高性能负极性粘合剂项目投资2.77 亿元，拟建于大榭开发区万华化学（宁波）宁波新材料园区内，可实现年产5 万吨电池负极粘合剂；水性粘合剂项目投资3539 万元，拟建于大榭开发区万华工业园内，可实现年产0.5 吨水性粘合剂。

【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为2200 美元/FEU，环比不变；泰国到美东港口海运费为3200 美元/FEU，环比不变；泰国到欧洲海运费为1900 美元/FEU，环比不变。

【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。

【森麒麟】 2023 年8 月22 日，森麒麟发布《向特定对象发行A 股股票发行情况报告书》，截至8 月16 日，森麒麟本次向特定对象发行股票总数量为9431 万股，发行价格为29.69 元/股，实际募集资金总额为人民币28.00亿元，实际募集资金净额为人民币27.90 亿元。

【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8 月24 日库存17.5 天，环比8 月17日减少0.8 天；PTA 8 月25 日库存326.4 万吨，环比8 月18 日增加7.1 万　　吨。8 月25 日涤纶长丝FDY 价格8225 元/吨，环比8 月18 日上涨75 元/吨；8 月25 日PTA 价格6065 元/吨，环比8 月18 日上涨177 元/吨。

8 月23 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入1094.29 亿元，同比减少8.16%；归母净利润30.49 亿元，同比减少62.01%。

【荣盛石化】 8 月22 日，公司发布关于回购公司股份（第三期）方案的公告。本次回购金额不低于10 亿元不超过20 亿元，回购价格不超过18 元/股。8 月26 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入1545.25 亿元，同比增加4.67%；归母净利润-11.27 亿元，同比减少120.99%。

【东方盛虹】据百川资讯，2023 年8 月25 日，EVA 市场均价达14989 元/吨，环比8 月18 日下跌199 元/吨。

【卫星化学】据Wind，8 月25 日丙烯酸价格为6300 元/吨，环比8 月18日上涨250 元/吨。

【恒逸石化】8 月23 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入643.16 亿元，同比减少19.41%；归母净利润7608.24万元，同比减少95.80%。

【桐昆股份】8 月22 日，公司发布关于持股5%以上的股东增持公司股份的进展公告。自2023 年6 月9 日至今，公司持股5%以上的股东磊鑫实业以集中竞价交易方式合计增持公司股份2000 万股，占公司总股本的0.83%，累计增持金额为2.71 亿元。

【新凤鸣】 8 月22 日，公司发布公告，公司全资子公司江苏新拓投资建设的年产60 万吨差别化功能性纤维项目一期已达到投产条件。8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入281.83亿元，同比增加18.84%；归母净利润4.79 亿元，同比增加21.77%。

【新洋丰】根据卓创资讯，8 月25 日磷酸一铵价格2933.33 元/吨，环比8月18 日上升50 元/吨；8 月25 日，复合肥价格为2888.89 元/吨，环比8月18 日不变；8 月25 日磷矿石价格887.5 元/吨，环比8 月18 日不变。

【云图控股】2023 年8 月26 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收107.52 亿元，同比-3.47%；实现归母净利润5.11 亿元，同比-48.27%。

【中毅达】2023 年8 月26 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收5.87 亿元，同比-16.05%；实现归母净利润-0.31 亿元，同比-173.93%。2023 年8 月26 日，公司发布公告称，拟向上交所申请恢复审核重组事项，即采用询价方式向不超过35 名（含35 名）特定投资者发行股份募集配套资金，拟募集配套资金166000 万元，募集资金在扣除相关中介机构费用及相关税费后，拟用于投入瓮福集团PPA 升级改造扩建项目、补充上市公司流动资金及偿还标的公司银行借款。

【龙佰集团】据百川资讯，2023 年8 月25 日，钛白粉市场均价达15770元/吨，环比8 月18 日上涨265 元/吨。8 月26 日，公司发布2023 年半年　　度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入132.48 亿元，同比增加6.84%；归母净利润12.62 亿元，同比减少44.31%。

【中国化学】【双箭股份】本周暂无重大公告。

【阳谷华泰】据卓创资讯，8 月25 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价15550 元/吨，较8 月18 日上涨500 元/吨；促进剂NS 日度市场价22750元/吨，较8 月18 日环比不变；促进剂TMTD 日度市场价12250 元/吨，较8 月18 日上涨300 元/吨。

【宝丰能源】2023 年8 月26 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收130.90 亿元，同比-9.07%；实现归母净利润22.57 亿元，同比-43.79%。

【齐翔腾达】根据百川盈孚，8 月25 日顺酐价格为7195 元/吨，环比8 月18 日上升560 元/吨；据卓创资讯，8 月25 日丁酮价格8100 元/吨，环比8 月18 日下降683.33 元/吨。

【华峰化学】据卓创资讯，8 月25 日浙江市场氨纶40D 为31000 元/吨，较8 月18 日持平；江苏市场氨纶40D 为31000 元/吨，较8 月18 日持平。

【新和成】据Wind，2023 年8 月25 日，维生素A 价格为82.5 元/千克，环比8 月18 日下跌2.5 元/千克；维生素E 价格为70 元/千克，环比8 月18 日持平。

【三友化工】根据百川盈孚，8 月25 日粘胶短纤现货价为13075 元/吨，环比8 月18 日上升75 元/吨。据卓创资讯，8 月25 日纯碱价格为2920.83元/吨，环比8 月18 日上升683.33 元/吨。2023 年8 月26 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收110.14 亿元，同比-10.12%；实现归母净利润1.15 亿元，同比-78.75%。2023 年8 月26 日，公司发布公告称，拟将所属子公司三友硅业分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，三友化工股权结构不会发生变化，三友化工仍将维持对三友硅业的控股权。

【华鲁恒升】根据百川盈孚，8 月25 日乙二醇国内市场价为4060 元/吨，环比8 月18 日上升73 元/吨。据卓创资讯，8 月25 日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2550 元/吨，环比8 月18 日下降30 元/吨。

【金禾实业】据百川资讯，8 月25 日安赛蜜市场均价达3.8 万元/吨，环比8 月18 日持平；三氯蔗糖市场均价达13.8 万元/吨，环比8 月18 日持平；麦芽酚市场均价达6.5 万元/吨，环比8 月18 日持平。

【赞宇科技】根据表面活性剂发展中心公众号，8 月14 日，江门市生态环境局发布了广东赞宇科技有限公司年产5 万吨天然油脂基绿色表面活性剂扩建项目环境影响报告书受理公告。扩建项目形成后，形成年产5 万吨表面活性剂的生产能力，椰油酰胺丙基甜菜碱（CAB）25000 吨/年，椰油酰胺丙基氧化铵（CAO）5000 吨/年，椰子油脂肪酸二乙醇酰胺（6501）20000 吨/年。

【瑞华泰】2023 年8 月22 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收1.22 亿元，同比-24.75%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比-　　129.32%。

【国瓷材料】2023 年8 月23 日，国瓷材料发布《山东国瓷功能材料股份有限公司关于公司第一大股东股权解除质押及新质押的公告》，山东国瓷功能材料股份有限公司于近日收到公司第一大股东张曦先生的通知，获悉张曦先生将其所持有的部分国瓷材料股份办理了解除质押及新质押等相关业务。解除质押1852 万股，新质押1446 万股，截至2023 年8 月23 日张曦先生累计质押8481 万股，占其所持有股份的41.84%。2023 年8 月24日，国瓷材料发布《关于实际控制人及董监高承诺未来六个月内不减持公司股份的公告》称，公司实际控制人及持有公司股份的董监高共同承诺：

自2023 年8 月24 日起未来6 个月内不以任何形式减持本人持有的公司股票；承诺期内如发生资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等产生的股份，亦遵守上述承诺。

【三棵树】本周暂无重大公告。

【扬农化工】据中农立华，2023 年8 月20 日当周功夫菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较8 月13 日持平；联苯菊酯原药价格为15.8 万元/吨，较8月13 日持平。据百川资讯，2023 年8 月25 日草甘膦原药价格为3.28 万元/吨，较8 月18 日下降0.20 万元/吨。

【利尔化学】据百川资讯，2023 年8 月25 日草铵膦原药价格为6.05 万元/吨，较8 月18 日持平。8 月26 日，公司发布2023 年中报：2023 年上半年实现营业收入44.69 亿元，同比-11.99%，实现归母净利润4.80 亿元，同比-54.21%，加权平均ROE 为6.56%；其中2023Q2 实现营收20.27 亿元，同比-17.78%，环比-17.00%；实现归母净利润2.05 亿元，同比-60.07%，环比-25.40%。

【广信股份】据中农立华，2023 年8 月20 日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0 万元/吨，较8 月13 日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0 万元/吨，较8 月13 日持平。据百川资讯，2023 年8 月25 日敌草隆价格为3.80 万元/吨，较8 月18 日持平。8 月25 日，公司发布2023 年中报：2023 年上半年实现营业收入37.72 亿元，同比-16.23%，实现归母净利润10.23 亿元，同比-17.73%，加权平均ROE 为10.97%；其中2023Q2实现营收18.46 亿元，同比-24.52%，环比-4.15%；实现归母净利润5.02亿元，同比-25.58%，环比-3.75%。

【长青股份】据中农立华，2023 年8 月20 日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，较上周8 月13 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5 万元/吨，较上周8 月13 日 持平；异丙甲草胺原药价格为5.0 万元/吨，较上周8 月13日持平。据百川资讯，2023 年8 月25 日丁醚脲价格为13.0 万元/吨，较8月18 日持平。

【远兴能源】据百川资讯，2023 年8 月25 日重质纯碱价格为3023 元/吨，较8 月18 日上涨714 元/吨；轻质纯碱价格为2793 元/吨，较8 月18 日上涨586 元/吨。尿素价格为2463 元/吨，较8 月18 日上涨11 元/吨；动力煤价格为714 元/吨，较8 月18 日上涨7 元/吨。8 月22 日，公司发布2023年中报：2023 年上半年实现营业收入53.56 亿元，同比-8.54%；实现归母净利润10.52 亿元，同比-34.85%；加权平均ROE 为8.08%；其中2023Q2 实现营收28.52 亿元，同比-10.16%，环比+13.91%；实现归母净　　利润4.00 亿元，同比-51.33%，环比-38.59%。

【道恩股份】8 月25 日，公司发布2023 年中报：2023 年上半年实现营业收入22.39 亿元，同比-1.03%；实现归母净利润0.65 亿元，同比-29.51%；加权平均ROE 为2.15%；其中2023Q2 实现营收11.87 亿元，同比+11.08%， 环比+12.84%； 实现归母净利润0.31 亿元， 同比-25.80%，环比-11.47%。据公司8 月25 日发布的投资者活动关系记录表：

（1）2023 上半年利润有所下滑，主要由于12 万吨海纳改性塑料项目投产，转固后折旧增加，且研发费用投入较多；（2）今年TPV 销量增长，主要来自新能源客户的开拓，获得比亚迪供应商实验室资质认可证书，新能源密封系统、安全系统和内外饰材料销量增加；（3）道恩合复共聚酯材料部分产品已批量销售，预计今年销量可达500 吨，未来计划投资2 亿元在烟台建设5 万吨共聚酯材料项目。

【金发科技】【蓝晓科技】【万润股份】本周暂无重大公告。

【盐湖股份】根据百川盈孚，8 月25 日电池级碳酸锂均价22.00 万元/吨，环比8 月18 日不变。

【粤桂股份】据卓创资讯，8 月25 日中国硫磺（固体硫磺）价格955 元/吨，较8 月18 日上涨37.5 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格251.88元/吨，较8 月18 日上涨26.25 元/吨。

【国光股份】据公司8 月25 日发布的投资者活动关系记录表：（1）由于原材料价格持续下跌，2023 年毛利率和净利率逐月上升，预计未来一段时间原材料整体大幅上涨的可能性较小，毛利率和净利率有望继续修复；（2）公司现有植物生长调节剂原药登记证31 个，其中一半的原药登记证已经形成产能，还未形成产能的和一些采购量小的植物生长调节剂原药以及其他类别的农药原药需要外购。

【新亚强】2023 年8 月22 日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入3.92 亿元，同比-41.05%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-46.61%，实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比-49.86%。经营活动产生的现金流量净额为1.50 亿元，同比-22.47%。销售毛利率为28.01%，同比下降4.47pct；销售净利率为25.97%，同比下降2.75pct。

【凯盛新材】2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告：2023 年上半年公司实现营业收入4.92 亿元，同比-6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比-21.51%；经营活动现金流净额为-0.95 亿元，同比去年减少0.78 亿元；销售毛利率37.26%，同比下降0.94 个百分点；销售净利率20.92%，同比下降4.16 个百分点。

【中化国际】根据卓创资讯，8 月25 日环氧树脂价格为15150 元/吨，较8月18 日下降100 元/吨；橡胶防老剂价格为25750 元/吨，较8 月18 日上涨1500 元/吨。

【楚江新材】2023 年8 月19 日，安徽楚江科技新材料股份发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入215.71 亿元，同比+4.86%；实现归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元，同比-24.20%；经营活动现金流净额为-8.43 亿元，同比去年减少0.01 亿元。销售毛利率3.74%，同比下降1.56 个百分点；销售净利率1.10%，同比下降0.36 个百分点。

【利安隆】8 月25 日，公司发布2023 年中报：2023 年上半年实现营业收入25.06 亿元， 同比+10.49%； 实现归母净利润1.83 亿元， 同比-33.43%；加权平均ROE 为4.67%；其中2023Q2 实现营收13.20 亿元，同比+4.97%，环比+11.24%；实现归母净利润1.00 亿元，同比-32.67%，环比+20.24%。

【雅克科技】【江化微】【华恒生物】【海利尔】【山东赫达】本周暂无重大公告。

风险提示 宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。