今年以来，全球内存接口芯片龙头Rambus上涨超过69%，而国内龙头澜起科技等目前涨幅并不大。从营收上看，rambus2022年营收4.548亿美元，以1比7的比例换算，约31.8亿元人民币，而其目前市值对应月461亿元人民，PS约14.4倍。

2022年澜起科技营收36.72亿元人民币，当前市值724.5亿元人民币，对应PS约19.7倍。估值略高于Rambus，相对较高的估值水平或许是澜起科技今年股价表现低迷的一个原因，不过展望未来，随着DDR5升级带来的行业增量，澜起科技等国产内存接口芯片及配套芯片厂商，有望受益。

DDR升级带来内存接口芯片增量需求

(资料图)

CPU和DRAM是服务器的两大核心部件，内存接口芯片集成于DRAM模组中，是服务器内存模组的核心逻辑器件，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。由于CPU比内存处理数据速度快，因此需添加接口芯片以满足CPU对运行速度、信号完整性和稳定性方面要求。

DRAM由于其结构简单，设计体积小，在服务器的内存中占主导地位，并得到了长足的发展，从DRAM逐渐演进到SDRAM再到DDR SDRAM系列。SDRAM（Synchronous DRAM）为同步的动态随机处理器，同步指的是存储器的工作参考时钟，SDRAM只能在信号的上升沿进行数据传输，其内核工作频率、时钟频率和数据传输速率三者相同；

最高速率可达200MHz。DDR SDRAM（Double Data Rate Synchronous DRAM）双倍速率同步动态随机存储器，可以在信号的上升沿和下降沿都进行数据传输，所以DDR内存在每个时钟周期都可以完成两倍于SDRAM的数据传输量。随着人工智能大热，各云服务内存数据的传输速率越来越跟不上CPU算力的发展。为了提高内存数据传输速率、减小功耗，DDR SDRAM也逐代演变出了DDR1-DDR5系列。

全年来看，新一代服务器CPU的推出有望刺激服务器换机需求。CPU作为服务器进行运算处理的核心“大脑”，是影响服务器性能的最重要硬件之一。Intel和AMD作为服务器市场两大巨头接连在今年推出支持DDR5的最先进服务器，Intel最新推出的第四代至强（XEON）处理器8490H和AMD推出的第四代霄龙（EYPC）处理器分别支持8通道DDR5和12通道DDR5。

通常每一代DDR在上量后第一年末渗透率可达到20-30%左右，第二年末渗透率可达到50-70%左右，第三年末基本上就完成了市场绝大部分的渗透。虽然2022年DDR5的渗透率不及预期，但是预计2023年后将进入快速放量期，预计2023年DDR5在服务器部署方面的比例将不足20%，到2025年将达到70%左右。DDR5升级带来DB芯片及内存模组配套芯片增量需求。

内存接口芯片产业链及相关公司

内存接口芯片按功能可分为两类，一是寄存缓冲器（RCD），用来缓冲来自内存控制器的地址/命令/控制信号；二是数据缓冲器（DB），用来缓冲来自内存控制器或内存颗粒的数据信号。仅采用RCD芯片对地址/命令/控制信号进行缓冲的内存模组通常称为RDIMM，而采用了RCD和DB套片对地址/命令/控制信号及数据信号进行缓冲的内存模组称为LRDIMM。

在DDR4世代，LRDIMM内则通常配置1颗RCD+9颗DB；根据DDR5标准，LRDIMM内将配置1颗RCD和10颗DB，此外需要配套一个串行检测芯片（SPD）、一个电源管理芯片(PMIC)，以及1-3个温度传感器(TS)。DDR5内存模组首次采用电源管理芯片（PMIC）以提升电源管理效能。DDR5的渗透率不断提升带来了DB芯片和内存模组配套芯片新的增量需求。

由于内存接口芯片的大规模商用要经过下游厂商的多重认证，还要攻克低功耗内存接口芯片的核心技术难关，从DDR4世代开始，全球内存接口芯片厂商仅剩Rambus、澜起科技和瑞萨（原IDT）三家厂商，国内厂商澜起科技跻身全球前三。而在其他配套芯片中如DDR5SPD领域，目前全球仅聚辰股份和瑞萨两家公司具有量产产品，预计聚辰股份份额已超过一半。

参考资料：

20230705-东吴证券-半导体行业深度报告：海外观察系列十二-从Rambus看内存接口芯片投资机会

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）