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投资要点

事件：公司公布6 月销量，整体销售达到10.5 万台，同比增长3.7%，今年累计销量51.9 万台，基本与去年持平。

1、蓝山6 月销量破5000 台，助力魏牌成新造车势力。蓝山上市后首个完整交付月（6 月）销量突破5000 台，环比增长7.2%。C 级车市在扩容，蓝山大六座SUV 竞争格局良好。而且，蓝山的用户更多为燃油车过渡而来，整体偏保守，随着口碑的持续发酵，销量有望持续提升。

2、三大单品蓄势破擂，哈弗新能源转型加速。哈弗品牌6 月销量59007 台，同比增长15.08%；其中，枭龙系列6 月销量6098 台，上市仅45 天迎来第一万台车辆下线的里程碑时刻；哈弗大狗系列1-6 月销量70566 台，快速占领新能源轻越野市场新蓝海；哈弗H6 大单品1-6 月累计销量116753 台。

3、枭龙系列6 月销量破6000 台，哈弗基盘用户增换购需求将有效支撑销量。哈弗枭龙系列上市后的第一个完整销售月，销售6098辆。2015-2021 年是哈弗品牌的销量“高峰期”，月均销量6 万台；2023年该部分用户大规模进入增换购阶段。根据销售数据显示，哈弗枭龙换购占比达70%，基盘用户的增换购需求将有效支撑枭龙销量。

4、1-6 月，皮卡坦克整体增长稳健。6 月份皮卡和坦克销量同比下滑22.2%、10.4%，累计增长8.7%和7.8%，整体增长稳健。随着皮卡和坦克高端产品线的不断拓展，未来这两大品类的销量和ASP 有望持续上行，拉动公司整体增长。

投资策略：

我们认为，二季度汽车行业需求逐步平稳，行业beta 将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha 属性最强。预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 61/90/110 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预期。