本期投资提示：

(资料图)

本周纺织服饰板块表现强于市场。7 月3 日-7 日，SW 纺织服饰指数下跌0.4%，跑赢SW 全A 指数0.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌0.3%，跑赢SW 全A 指数0.2pct；SW 纺织制造指数上涨1.6%，跑赢SW 全A 指数2.2pct。

近期行业数据：1）社零：5 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1076 亿元，同比增长17.6%，1-5 月累计销售总额5619 亿元，同比增长14.1%。2）出口：5 月国内纺织业出口额达253 亿美元，同比下滑13.4%。其中，纺织品出口额同比下滑14.3%至120 亿美元，服装出口额同比下滑12.5%至133 亿美元。3）棉价：7 月7 日，国家棉花价格B 指数报于17324 元/吨，郑棉主力合约2309 报于16680 元/吨，较6 月30 日上涨0.1%/0.1%。国际棉花价格M 指数报于93 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于81 美分/磅，较6 月30 日上涨1.2%/0.8%。

【本周板块观点】

1）服装：6 月伴随22 年基数走高，品牌零售增速预计边际放缓。本周夏季策略会邀请了安踏体育、361 度、滔搏、森马服饰、牧高笛、赢家时尚等公司参加，品牌服饰6 月终端增速较5 月环比回落；跟踪魔镜平台淘系电商数据，6 月，淘系运动鞋服/户外/男装/女装/童装/家纺销售额分别同比+8.5%/-3.6%/-4.7%/+1.0%/-5.6%/-5.4%，预计三季度在基数增加下终端销售延续弱复苏态势，而四季度在零售环境进一步改善、旺季来临及低基数下，有望迎来高弹性窗口。当下继续看好两大主线：①K 型复苏判断得到印证，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性。推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。②户外运动需求韧性强劲，亚运催化提振景气度。推荐：李宁、安踏体育、特步国际、361 度。

2）纺织：周五华利大涨7%，去库临近尾声，板块关注度提升。本周夏季策略会邀请新澳股份、伟星股份、富春染织参会，下半年纺织制造公司有望逐步迎来业绩拐点，板块关注度提升。据越南统计局，1-6 月越南纺织品/鞋类出口额同比下滑15.6%/下滑16.2%；跟踪全球纺织制造公司6 月业绩，据各公司官网，制衣公司儒鸿/聚阳实业营收同比下滑33.9%/增长6.5%，制鞋公司丰泰营收同比下滑13.7%。当前下游品牌去库存已进入尾声，下半年订单有望逐步恢复，板块产能利用率底部回升，预计板块中报业绩仍有压力，展望全年环比改善、前低后高。建议关注运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，根据生产传导链，上游推荐：新澳股份、伟星股份；中游推荐：华利集团、申洲国际。

【本周重点回顾】

2023 下半年纺织服行业投资策略：预期筑底复苏延续，把握长期成长赛道。当前内需回暖稳步进行，纺服社零反弹力度显现强Beta，品牌复苏演绎K 型分化。制造端压制因素逐步缓解，下半年改善趋势明确。内外需环境变化下，优先推荐“国货运动”和“K 型复苏”（高端和高性价比国民品牌），纺织制造基本面拐点将近，优选成长方向。

大消费联合专题报告：人口结构变化下消费的机遇与挑战。复盘中国人口发展历程，曾出现四次增长拐点，当前人口增速回落，老龄化问题凸显。复盘日本老龄化背景下消费行业系统性变化及各消费行业牛股的成功经验，提示人口结构变化下消费行业的机会和挑战。

行业观点与投资分析意见：内需复苏进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货运动服饰具备中长期景气度，推荐：李宁、安踏体育、特步国际、361度。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、伟星股份、华利集团、申洲国际。

风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。