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本报告导读：

舜禹股份（301519.SZ）是国内领先的二次供水和污水处理设备提供商，深耕水处理设备，扎根安徽市场并积极拓展省外业务，将持续受益于城镇化发展及老旧小区改造带动的二次供水设备需求提升和农村污水处理需求提升。2022年公司实现营收/归母净利润为7.52/1.01 亿元。截至7 月7 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE 分别为24.48/21.61/15.49 倍（均剔除负值和极端值）。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的二次供水和污水处理设备提供商，扎根安徽同时积极拓展省外业务。城市发展及老小区改造拉动二次供水设施建设，农村地区污水处理市场发展潜力巨大，公司有望长期收益。（2）公司本次公开发行股票数量为4116.00万股，发行后总股本为16416.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.07%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.71 亿元，募投项目将有助于公司提升产能、进一步提高公司产品研发和技术创新能力、拓展公司营销渠道覆盖面。

主营业务分析：公司主营业务包括二次供水和污水处理业务，双轮驱同公司业绩保持良好增长态势，2020~2022 年营收和净利润复合增速分别达19.31%和7.28%，其中污水处理业务收入占比逐年提升，已成为公司主要收入来源。受二次供水业务毛利率下滑下影响公司综合毛利率小幅下降，2020~2022 年分别为35.31%、32.65%和33.67%，期间费用率基本维持在15%附近。

行业发展及竞争格局：水务行业固定资产投资持续增加，城镇化发展及老旧小区改造推动二次供水设备需求提升。政策持续推动，分散式农村污水处理市场前景广阔。我国市政公共事业逐步放开，拉动水务行业从地方垄断转向市场化开放，多元主体竞争加剧，公司在二次供水和污水处理领域已具备较强竞争力。

可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月（截至2023 年7 月7 日）静态市盈率为30.67 倍。根据招股意向书披露，选择威派格（603956.SH）、中金环境（300014.SZ）、节能国祯（300388.SZ）、中持股份（603903.SH）、鹏鹞环保（300664.SZ）、华骐环保（300929.SZ）、深水海纳（300961.SZ）、金达莱（688057.SH）作为可比公司。截至2023 年7 月7 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为24.48 倍（剔除负值威派格和深水海纳），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为21.61 倍和15.49 倍。

风险提示：1）经营区域集中风险；2）规模效应尚不明显，业务拓展不确定的风险。