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2023年上半年生 猪价格低位震荡，1-6月份生猪平均价格15.1元/公斤，略高于去年同期。生猪价格持续低位运行。生产方面，今年以来生猪产能充裕，产量明显增加。根据国家统计局数据，上半年生猪出栏3.8 亿头，同比增长2.6%，猪肉产量3032 万吨，同比增长3.2%，市场供应处于近年来的高位。消费方面，上半年春节后猪肉消费均处于淡季，消费量虽然比去年同期有所增加，但增速低于市场预期，价格支撑乏力。

供应充裕，养殖收益或随旺季有所改善。从能繁母猪的情况看，6月末全国能繁母猪存栏量4296 万头，比4100 万头正常保有量高4.8%，仍处于生猪产能调控的绿色合理区域的上线。从新生仔猪的情况看，今年1-6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6 个月内这些仔猪将陆续长大出栏，预示着生猪供应将继续增加。从中大猪的情况看，6 月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，环比略降0.4%，这些猪将在未来2个月内陆续长大出栏，预示着7、8月份生猪供应也将稳定增加。但随着秋冬季节消费旺季的到来，价格有望逐步回升，养殖收益将有所改善。

多数猪企下调2023 年生产目标，2023H1 出栏同比显著增加。生猪养殖行业的经营情况方面，2023 上半年牧原股份、温氏股份和新希望出栏头数领先，分别为3026.5 万头、1178.57 万头和899.4 万头，同比增长率分别为-3.24%、47.21%和31.33%；华统股份、唐人神、京基智农、神农集团增速领先，出栏分别为115.3 万头、165.94 万头、84.32 万头、67.09 万头，同比增长115.3%、92.28%、65.69%、51.41%。

猪企上半年大面积预亏。由于猪价在2023H1 持续低迷，导致2023Q1 利润率普遍承压，生猪养殖利润处于盈亏平衡线之下，养殖户现金压力与日俱增。同比来看，牧原、新希望头均亏损幅度收窄。

投资建议：猪价估值双底部，产能持续去化中。目前生猪价格低于行业平均成本，产能将持续去化；同时随着亏损时间加长，养殖户现金压力将加大，未来产能去化速度有望加快。板块估值处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。

风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。