核心观点
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公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），计划向包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员在内不超过251 人授予限制性股票240 万股，约占公司股本总额2.50%，授予价格为26.31 元/股。激励目标为2023-2025 年度扣非归母净利润，相比2022 年增长率不低于20%、44%、72.8%。本次激励计划考核选取扣非归母净利润作为考核指标，可以整体反映公司盈利能力，有效体现公司最终经营成果，彰显公司长期稳定发展的信心。
事件
8 月9 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），计划向包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员在内不超过251 人授予限制性股票240 万股，约占公司股本总额2.50%，授予价格为26.31 元/股。
简评
股权激励计划发布，绑定核心技术/业务人员
根据公司股票激励计划草案，计划向包括高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员在内不超过251 人授予限制性股票240 万股，约占公司股本总额2.50%，授予价格为26.31 元/股。
激励目标为2023-2025 年度扣非归母净利润，相比2022 年增长率不低于20%、44%、72.8%。假设2023 年9 月初首次授予限制性股票，预计本次股权激励需摊销总计5586 万元，对2023-2026 各期成本分别影响1076 万元、2683 万元、1318 万元以及509 万元。
本次激励计划首次授予的激励对象包含2 名外籍高管，其中CHEN GANG（陈刚）博士为公司副总经理、首席科学家，曾在美国FDA 任职近8 年，担任过肿瘤药物评审中心生物统计部门负责人，目前在公司的战略规划和业务拓展等方面起到重要作用。HE KUN（何崑）博士任公司首席统计学家、美国子公司R&G US INC 负责人，曾在美国FDA 工作20 年，历任统计评审员、专家评审员、权威专家评审员、评审组长及统计中心副主任，目前在公司的战略发展和美国市场开拓等方面起到重要作用。此外，授予对象还包括公司其他副总经理、财务总监、核心技术/业务人员等，覆盖面积广泛，有利于促进公司核心人才队伍的建设和稳定。
考核目标明确，彰显公司长期发展信心
激励计划首次授予的限制性股票归属对应的考核年度为2023-2025年，以2022年扣非归母净利润为基数，要求2023-2025年对应利润增速不低于20%、44%、72.8%，以2022年扣非归母净利润计算若2025年目标实现，三年CAGR不低于20%。本次激励计划考核选取扣非归母净利润作为考核指标，可以整体反映公司盈利能力，有效体现公司最终经营成果。
除了公司层面业绩考核，公司还对所有激励对象设置绩效考核体系，依据个人绩效考核等级确定激励对象最终归属的限制性股票数量，个人考核等级分为优秀、良好、合格和不合格，对应可归属限制性股票比例为100%、100%、70%和0。
强大的专家团队+过硬专业能力，为公司长期发展保驾护航公司各项业务均有国内外知名专家领衔，CHEN GANG 博士和HE KUN 博士曾作为主要执笔人，参与起草了《药物临床试验适应性设计指导原则》的征求意见稿，该指导原则已于2020 年5 月13 日中国国家药品监督管理局药品审评中心发布。公司核心竞争优势以“科学性”为中心，从临床试验的设计到执行都保持着高水准。
成立了“创新药科学与战略委员会”，为国内外客户提供专业化、个性化的研发策略、顶层设计、数据解读、申报资料准备等相关服务，帮助医药研发企业提高研发成功率，缩短研发周期，降低研发风险，节省研发费用。
对于通过公司提供临床试验运营服务且申办方已经申报NDA 的药品和器械品种，目前仍100%获得注册或批准 的成功。
投资建议
公司专注于临床CRO 服务，具备临床试验全链条服务能力，看好公司疫情影响消除后的恢复和长期成长。
我们认为，公司对创新药临床运营具有深刻理解并拥有多个标杆项目经验，随着创新药行业对运营及试验设计要求的提升，公司市场地位有望获得提升。我们预计 2023-2025 年公司的营业收入分别为 7.79 亿元、9.38 亿元、11.13 亿元，同比增长22.2%、20.4%、18.7%，归母净利润分别为 1.44 亿元、1.74 亿元、2.10 亿元，同比增长26.7%、20.7%、20.7%，对应 PE 分别为 36 倍、30 倍、25 倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场竞争加剧风险：国际CRO 在国内设立分支机构，国内CRO 行业发展迅速，市场集中度较低，CRO 公司快速成长，行业竞争加剧；成长性风险：公司业务规模相对偏小，抵御市场风险的能力有限。经营过程可能受到行业政策、市场竞争格局、客户需求变化等影响；人力资源风险：临床CRO 行业属于人才密集型行业，专业化人才相对稀缺，公司在稳定现有核心技术人员和关键管理人员、吸纳和培养公司发展所需的技术和管理人才等方面仍存在潜在风险；募资管理和项目实施风险：公司首次募资将用于发展主营业务，但项目实施仍需经过项目设计、建设、人才培训等多个环节，主要环节出现问题均可能会给项目的实施带来风险。
