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食品饮料板块机构持仓回落，横向看仍居行业第一。23Q2 食品饮料板块基金持股总市值达3948.35 亿元；重仓配比为12.86%，环比下降2.70pct，连续三季度出现回落；超配比例为6.85%，环比下降1.75pct，整体呈减仓趋势。横向对比下食品饮料板块重仓比例仍居所有行业第一，但与第二名、第三名差距收窄。同时，23Q2前20 大基金重仓股中食品饮料股仅剩3 只且重仓市值配比均环比下滑，贵州茅台/五粮液/泸州老窖分别环比-0.39/-0.44/-0.44pct 至4.32%/2.01%/1.88%，Q1 排名前20 的山西汾酒、洋河股份和古井贡酒掉出前20 大基金重仓股。从持仓个股环比汇总来看，个股数量上，多数重仓个股调仓幅度较大，其中被减仓个股数量超2/3；持仓市值上，市值环比-（10%-30%）区间呈现集中分布，整体市值配比回落明显。

白酒板块：板块减配明显，头部酒企重仓集中度提升。2023Q2 白酒重仓比例环比下滑2.44pct 至10.76%，超配比例环比下滑1.83pct 至6.52%，板块持仓回落明显，但仍处于历史区间中部位置。“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块比例环比+3.29pct 至63.79%，头部高端酒企仍为配置核心。从持有基金数来看，23Q2 头部白酒企业持有基金数普遍下滑，仅迎驾贡酒和顺鑫农业持有基金数环比增加超10 只。从重仓个股持股市值来看，高端和次高端整体重仓比例回落较大，其中高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓占比分别环比-0.39/-0.42/-0.41pct，次高端中山西汾酒/洋河股份/舍得酒业重仓比例分别环比下滑-0.58/-0.18/-0.16pct。

大众品板块：整体持仓波动较小，细分赛道亮点仍存。分子板块来看，啤酒板块：

23Q2 重仓配比为0.69%，环比-0.20pct；超配比例为0.42%，环比-0.16pct，仍处于历史区间较高位。青岛啤酒稳定在食饮板块前10 大重仓股第7 位，重仓配比环比-0.07pct 至0.29%，华润啤酒掉出前10 大。乳制品板块：23Q2 重仓配比为0.53%，环比-0.01pct，延续回落趋势；超配比例为0.26%，环比基本持平。伊利股份重仓比例为0.51%，环比降幅相较Q1 收窄，持有基金数环比增加29 只。调味品板块：23Q2 重仓配比为0.14%，环比-0.02pct；基金重仓比例低于板块对应市值占比0.25pct，仍处低配状态。中炬高新重仓比例环比+0.02pct，跻身食饮板块前20 大重仓股，海天味业掉出前20 大。食品综合板块：23Q2 重仓配比为0.45%，环比-0.02pct；超配比例为0.02%，扭转Q1 低配状态。细分赛道龙头安井食品/汤臣倍健重仓比例分别为0.23%/0.06%，均环比+0.01pct，安井食品重回食饮板块前10 大重仓股，汤臣倍健自2020Q2 后再次进入食饮板块前20 大重仓股。

投资建议：前期估值和市值对预期反应充分，近期刺激消费的政策陆续出台，我们认为居民消费信心有望逐步恢复，下半年改善节奏有望加速。白酒板块：三重底部估值底、预期底、基本面底或已确认，预计当前在宏观环境边际改善、业绩确定性较强情况下估值下探空间或已不大、下半年基本面压力趋缓的情况下可以逐步乐观。首推优质龙头，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；其次看多超跌的弹性品种，老白干酒、金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业。大众品板块：

消费本身中长期逻辑（消费升级+集中度提升）未发生重大变化，宏观政策向好提振消费信心，我们预计与餐饮、出行相关的消费场景有望优先恢复。建议关注：（1）餐饮产业链相关标的，如安井食品、千味央厨、立高食品；（2）低估值龙头有望迎来旺季需求催化，如青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、新乳业、天润乳业；（3）从需求修复和成本回落角度寻找高弹性的标的，如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、绝味食品、东鹏饮料。

风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。