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主要要点

上周主要指数均收涨，申万一级行业涨多跌少。盘面上，上证指数下跌3.01%；深成指下跌3.82%；创业板指下跌3.37%；沪深300 下跌3.39%；中证1000 下跌3.53%；大湾区指数下跌3.12%；湾区专精特新指数下跌2.71%；行业方面本周无行业上涨，通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用电器（-4.79%）跌幅居前。

北上资金呈大幅净流出状态，两市交易量能缩小。上周沪深两市日均成交额为7,776.35 亿元，环比上期9,559.85 亿元下降18.76%；两市日均成交量682.98 亿股，环比上期905.26 亿股下降24.55%。上周大湾区（除港澳）A 股上市公司日均成交额为1212.44 亿元，环比上期1443.13 亿回落-15.99%；日均成交量87.48亿股，环比上期105.9347 亿股回落17.42%。A 股风险溢价率（周五）上周有所下降，市场风险偏好上升。以人民币计陆股通北向合计净流出255.80 亿元，其中沪股通净流出108.19 亿，深股通净流出147.61 亿。

7 月单月社融不及预期，1-7 月社融累计增量总体仍呈温和上涨趋势。8 月11日，中国人民银行公布7 月社融数据，2023 年7 月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。2023 年前七个月社会融资规模增量累计为22.08 万亿元，比上年同期多2069 亿元，7 月份社会融资规模增量为5282 亿元，比上年同期少2703 亿元。从单月来看，社融增量明显不及预期，7 月数据为自2017 年来的最低值，Wind 社融增量7 月一致预期为11220.77 亿元，较预期值少约6000亿元，但从累计增速来看，至7 月社融增量总体上仍呈上升的趋势，7 月较低的新增社融增速被上半年较好的数据冲淡。从结构上看，7 月居民和企业单位新增社融均呈转弱态势，7 月居民部门新增贷款为-2007.0 亿元，同比减少264.91%，企业部门新增贷款为2378.0 亿元，同比减少17.34%，居民端贷款增速下滑，企业端贷款增速也处低位。更细分来看，从居民中长贷的方面来看，居民购房意愿仍显不足，地产端短期内处下滑趋势，居民端短期贷款下滑明显，消费端呈疲软趋势，但暑期来临以及下半年的节假日等或将阶段性提振消费。

PPI 阶段性见底，企业盈利临近见底。PPI 见底一般代表着工业品出品价格的触底，一般也代表着企业的盈利底部，企业盈利见底时会对市场盈利预期形成较为强劲的支撑，此时也为较为明显的市场底部信号，全A ROE 的走势与PPI 的走势也呈较强的同向变动趋势，7 月国内政策端相继发力，政策面与需求的逐步复苏有望持续共振，带动企业盈利触底回升。

短期受情绪影响较大，长时间看触底时期将近。上周周五受7 月社融数据公布的影响，当天上证跌2.01%，深成指跌2.18%，地产端上周也呈政策的提振后阶段性冲高回落的态势，但从PPI 等数据来看企业阶段性盈利见底信号明确，近期或迎来企底反转的机会。推荐关注下半年受暑期、节日等假期利好的消费相关板块，如食品饮料、社会服务；大宗品价格触底回升带来盈利好转的钢铁、石油石化板块；长期内持续看好和AI 科技创新方面相关的TMT 板块。

风险提示：地缘局势动荡超预期、经济衰退超预期。