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H1 收入、利润稳健增长，维持“买入”评级

公司发布2023H1 报告：2023H1 公司实现营业收入3.71 亿元，同比增长6.28%；归母净利润0.90 亿元，同比增长10.02%；扣非净利润0.78 亿元，同比增加17.13%。

公司收入、利润实现稳健增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.35、4.04、4.87 亿元，对应EPS 分别为1.66、2.00、2.41元/股，当前股价对应PE 分别为23.7、19.6、16.3 倍，公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，维持“买入”评级。

Q2 业绩提速增长，线上渠道发力明显

分季度看，公司Q1/Q2 营业收入分别为2.06 亿元（+1.2%）、1.65 亿元（+13.4%）；归母净利润分别为0.63 亿（+6.1%）、0.28 亿元（+20.0%）；扣非净利润分别为0.56 亿（+4.6%）、0.23 亿元（+68.57%）。

从盈利能力来看，2023H1 公司毛利率为83.78%（-2.53pct），其中灵芝孢子粉类产品毛利率为87.77%（-1.89pct），毛利率下降我们预计与公司大力推广片剂产品，片剂销售占比提升有关；铁皮石斛产品毛利率为79.20%（+0.08pct）。2023H1公司净利率为24.29%（+0.78pct）。从费用率来看，2023H1 销售费用率为44.43%（-4.91pct）；管理费用率为18.51%（+0.59pct）；财务费用率为-1.62%（-0.32pct）。

分地区来看，2023H1 浙江省内地区实现营收2.29 亿元（-0.31%），浙江省外地区实现营收0.41 亿元（-1.38%），互联网实现营收0.94 亿元（+29.29%）。

销售渠道拓展稳步推进，多样化营销不断开拓渠道成长空间销售渠道拓展稳步推进。2023H1 公司新开4 家直营专卖店；新增5 个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10 个。天猫连续6 年“618”获得灵芝类目销售额第一。“城市代理商”全面梳理，截至 2023H1 累计已签约加盟城市代理商17 家（含线上代理商4 家），公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、成都、泉州、郑州、西安、武汉、连云港及长三角多点散发。在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外市场，先后入驻阿里国际站和亚马逊平台。

风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。