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投资要点

事件：建投能源发布2023 年中报，报告期内公司实现营业收入89.39 亿元，同比+1.06%，归母净利润0.84 亿元，同比+242.65%，扣非后归母净利润-0.27亿元，同比+78.14%。2023Q2，公司实现营收35.88 亿元，同比+4.98%，归母净利润2.25 亿元，同比+275.07%。结合公司经营数据，我们点评如下：

点评：控股机组量价齐升&参股火电盈利，二季度业绩扭亏。公司通过优化峰平谷时段电量、争取替代电量等多种方式，实现电量电价双升；2023H1控股机组完成上网电量181.75 亿度，同比+2.02%，平均利用小时同比+49h；平均上网电价为399.39 元/兆瓦时，同比+1.44%。由于Q1 煤价较高（1046.75元/吨），上半年公司标煤均价为977.54 元/吨，同比+1.44%，表内11 个火电公司净利润亏损2.55 亿元，度电净利-0.014 元/度。投资收益方面，得益于参股火电公司盈利（其中邯峰发电、国能沧东实现净利润1.31、1.19 亿元）及非流动金融资产分红，H1 公司实现投资收益1.75 亿元，同比+236.93%。此外，上半年公司取得营业外收入碳配额交易净收入0.52 亿元。

展望：下半年火电新机组有望投产，看好成本端改善趋势下业绩持续修复。

公司在建火电机组寿阳发电（2×35 万千瓦）1 号机组已于7 月通过168 小时试运，有望加快投产发电；西柏坡电厂四期（1×66 万千瓦）、任丘热电二期（2×35 万千瓦）于4 月获得核准。此外，公司加速新能源转型，截至H1 末已投产新能源装机31 万千瓦，备案、在建及待开工项目规模增至177 万千瓦。未来随着京津冀一体化发展、雄安新区建设，公司资产规模增长可期。

投资建议：公司区位优势&长协比例提升有望进一步降低电煤价格，新增火电及绿电机组保障公司中期成长性。我们调整公司2023-2025 年归母净利润为4.60、7.44、8.62 亿元，分别同比+346.7%、+61.7%、+15.9%，对应8 月24 日收盘价的PE 估值分别为24.2x、15.0x、12.9x。

风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动