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事件：公司发布2023 年半年报，实现营收17.96 亿元，同比增长5.52%，实现归母净利润4.49 亿元，同比减少15.32%，扣非后归母净利润4.15 亿元，同比减少20.03%。毛利率为67.10%，同比增加2.1pct。单季度来看，23Q2 实现营收9.87 亿元，同比增长6.51%，环比增长22%，23Q2 实现归母净利润2.61 亿元，环比增长38.83%。

业绩环比改善，高可靠FPGA 产品增长动力强劲。2023 上半年公司非挥发性存储器、FPGA 及其他芯片、安全与识别芯片、智能电表芯片分别实现收入5.88、5.86、4.10、1.13 亿元，同比+21%、+55%、-11%、-59%。其中FPGA 业务公司竞争优势明显，向下游多领域实现覆盖，目前已可提供千万门级和亿门级FPGA 及PSoC，同时正在推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA。非挥发性存储器受益于及时调整产品结构，保持较高增长。

安全与识别芯片随新品陆续推出，下滑逐渐收窄。智能电表芯片受到招标周期影响下滑较多。总体来看，随着NOR 等存储产品等价格逐渐触底，公司向车规MCU 逐步扩展，环比改善，公司未来发展值得期待。

产品结构逐渐优化，研发投入驱动成长。2023 年上半年公司毛利率为67.10%，主要源于高可靠高毛利产品占比的逐步提升。上半年公司研发投入为5.88 亿元，同比增长47.54%，同时公司拟发行可转债，用于新一代 FPGA平台、智能化可重构 SoC 平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。

盈利预测：我们预测公司23-25 年营业收入为39.40、47.93、58.45 亿元，归母净利润为11.74、15.27、18.96 亿元，对应EPS 为1.44、1.87、2.32元，对应当前股价为38.1、29.3、23.6 倍PE。公司作为国内老牌IC 设计企业，各产品线优势突出，持续受益国产替代加速机遇，同时在FPGA 芯片领域取得较大优势，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品开发不及预期。