【摘要】
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2023年上半年，全球经济增速放缓，中国经济恢复缓慢，干散货航运市场表现低迷。从基本面看，主要货种贸易量小幅增长，运力供给维持低速增长，但是动态运力释放以及集装箱外溢效应减少，使得市场可用运力明显增多，下半年干散货航运市场多空交织，整体表现预计略低于2022年同期。
一、2023年上半年干散货航运市场回顾
2023年上半年，国际干散货航运市场表现低迷，年初波罗的海干散货指数(BDI)延续去年底的下跌态势，此后小幅反弹至1500点左右，二季度末再度回落。2023年上半年BDI均值为1157点，比上年同期2279点大幅下跌1122点，跌幅49.2%。
2023年1—6月，各船型租金水平下跌明显，由于集装箱市场的外溢效应减少，大船市场表现相对好于中小型船市场。其中，好望角型船5条代表性航线平均租金水平为12249美元/天，同比下跌32.3%；
巴拿马型船5条代表性航线平均租金水平为11772美元/天，同比下跌52.7%；大灵便型船10条代表性航线平均租金水平为10457美元/天，同比大跌61.2%；小灵便型船7条代表性航线平均租金水平为10047美元/天，同比大跌61.0%。
国内沿海市场回顾：2023年上半年，沿海干散货航运市场在年初延续下跌态势，短暂反弹后再次进入连续下行通道，跌势比年初更大，沿海煤炭运价指数在6月初创下2020年4月以来的新低。上半年，沿海运价综合指数均值1034点，同比下跌6.9%；沿海煤炭运价指数（CBCFI）均值654点，同比下跌17.9%。
2023年1—6月，华南、华东经典煤炭运价均值分别为38.9元/吨、23.3元/吨，同比分别下跌18.4%和21.5%；营口至深圳粮食运价均值为57.4元/吨，同比下跌15.6%；北仑至镇江铁矿石运价均值为16.6元/吨，同比下跌20.6%。
从日租金水平来看，受油价等因素影响，沿海日租金跌幅比运价指数更大。2023年上半年，沿海日租金指数(CDI)平均值为1071点，同比下降31.2%。其中巴拿马型船平均日租金为4991美元/天，同比下降47.2%；大灵便型船平均日租金为5245美元/天，同比下降29.9%。
二、2023年下半年干散货运输需求
整体来看，预计2023年全球干散货运输需求达到56.31亿吨，同比增长2.7%，较2022年的负增长相比有所恢复。其中，铁矿石、煤炭和谷物将保持稳定增长态势，小宗干散货需求微增。
煤炭方面，今年以来我国降雨偏少，水电出力放缓，火力发电增长较快。但是澳煤进口放开将持续冲击国内市场。沿海长协煤炭货量比重不断提升，即期成交减少，市场运价活跃度将受到影响。浩吉铁路货运量提高也将影响两湖地区海进江煤炭贸易，内贸煤炭发运压力增大。下半年，如果中国煤炭进口政策不出现调整，沿海煤炭运输将持续承压。
铁矿石和钢材方面，房地产行业仍处于偏弱态势，基建保持一定的用钢需求，但制造业表现仍然低迷，对铁矿石和钢材运量只能提供韧性支撑。下半年，内贸铁矿石和钢材需求仍将面临需求收缩的压力，需观察国内房地产和基建投资的恢复程度。
粮食方面，2023年国内玉米产量预计增速保持在1%～2%水平，沿海粮食需求保持刚性增长。
总体来看，在内贸煤炭需求放缓的背景下，我们下调了2023年沿海干散货运输需求，预计全年为21.86亿t，同比增长2.2%，增速较去年明显放缓。
当前国际干散货运力手持订单总计6 800万载重吨左右，占现有运力的比例降至7.2%，处于历史低位。按照现有订单估计，到2023年底，全球干散货运力规模将达到9.95亿t，同比增长2.5%，增速比去年下降0.3个百分点。
但是，港口拥堵缓解，将释放动态有效运力供应。Clarksons数据显示，目前全球在港船舶占比为31.5%，比前两年40%左右的水平明显下降，更接近疫情前 ( 2016—2019年 ) 约30%的平均水平，动态运力逐渐恢复。
三、2023年下半年市场展望
国际市场：美联储快速加息后，全球金融风险陡增；全球范围疫情防控措施均放松，船舶运行效率将明显提高，有效运力供应增大。国内房地产市场低迷，建材、化工等制造业面临去库存问题，一定程度拖累干散货市场预期。从需求来看，下半年巴西铁矿石出货有望加快，煤炭贸易仍以中国市场为主要区域，粮食受黑海粮食倡议反复影响有一定压力。
下半年，预计国际干散货运输市场在传统旺季三季度出现阶段性反弹，四季度逐渐回撤，总体表现将弱于2022年下半年，预计2023年全年BDI均值约为1350点。
沿海市场：今年以来，北方港口和下游电厂库存“双高”，煤炭价格在迎峰度夏之际依然不温不火，显示国内煤炭市场供给过剩已成现实。
虽然今年以来西南地区来水减少，水电发电力出现负增长，但是国内经济恢复缓慢，工业用电低迷和大量进口煤冲击国内市场，其他非煤货种增速也明显放缓，未来几个月沿海市场仍将呈弱势运行。中长期来看，沿海市场环境的变化，煤炭交易机制的转换，以及部分新船东调整经营模式，都会给沿海运输市场带来较大压力。
后续，要关注煤炭进口政策的变化，如果相关部门对进口煤采取控制措施，沿海市场仍有一定的机会；如继续对进口煤保持开放，2023年煤炭进口量将达到4亿吨以上，沿海市场在今年后期都会存在较大压力。
在投资建议上，我们仍然建议投资者回避干散货运输的公司，行业仍未到见底时刻。
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027）
