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风机持续大型化，叶片材料体系迎变革

叶片环节原材料成本占比较高，现有材料体系有望革新，目前PET 替代轻木技术已较为成熟。风机大型化持续，叶片长度、重量快速增长，近期东方电气已下线126 米超长叶片，为全球最长。大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性：1）玻纤材料模量增长接近极限，碳纤维模量比玻纤高3-8 倍；2）碳纤维比重约为玻纤30%，满足大叶片轻量化需求。目前国内碳纤维厂商扩产速度较快，带动碳纤维价格走低，有望推动叶片碳纤应用比例提高。

23-25 年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增风电装机量增长动力充足：1）陆风已实现平价，22 年高招标量带动23 年装机建设，第三批风光大基地项目逐步释放，陆风长远发展空间可期；2）海风6 月招标量达2.2GW，出现明显回暖，国家和地方出台相关政策加速解决项目建设非技术性因素，6 月以来广东、福建已启动35 个场址共25GW的海风竞配项目。随着海风装机快速增长，碳纤维叶片需求有望高增。据《2022 全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）预测，2025/30 年国内风电叶片碳纤维需求有望达到52774/195948 吨，23-30 年CAGR 达24%。

叶片供应主要有两种模式，行业集中度或持续提升据GWEC 统计，2022 年中国占全球风电叶片供应能力约60%，对应78GW生产能力。目前国内叶片生产制造包括两种主要模式：1）第一种由整机厂自行设计生产，有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应，但对应CAPEX 也更高，2021 年整机厂自供叶片比例约23%；2）第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工，在需求旺盛时存在一定供应链风险，但可以更灵活调整供应商且CAPEX 更低、新品开发周期更短。据风芒能源统计，2021 年风电叶片龙头厂商份额约30%，随着龙头厂商开展收购，行业集中度或将继续提升。

叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖

自21 年开始，中材科技紧跟行业大型化降本步伐，叶片单位成本自2020H2的55.73 万元/MW 下降至38.42 万元/MW，降幅31%。据艾郎科技披露，中材科技叶片毛利率大幅领先其他叶片厂商。从历史上看，风电叶片毛利率波动主要受风电装机量影响，随着23-25 年风电装机量高增，叶片企业毛利率有望回暖。

风险提示：风电新增装机量不及预期，叶片产能扩张超预期。