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2023 年6 月25 日，凯赛生物发布公告称《2023 年度向特定对象发行A股股票预案》：拟向上海曜勤（拟设立）发行股票募集资金总额不超过人民币66 亿元（含本数），扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。

2023 年6 月25 日，凯赛生物还发布公告称，与招商局集团有限公司签署《业务合作协议》，招商局将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20 目标”。前三年“1-8-20 目标”：招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023、2024 和2025 年分别为不低于1 万吨、8 万吨和20 万吨。从2024年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。

投资要点：

拟定增不超过66 亿元，招商局或间接持股超5%凯赛生物发布公告称《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》：

拟向上海曜勤（拟设立）发行股票募集资金总额不超过人民币66 亿元（含本数），扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。

本次向特定对象发行的发行对象为上海曜勤（拟设立），CIB 拟为上海曜勤（拟设立）的有限合伙人，拟以所持凯赛生物股票11666 万股出资，持有上海曜勤（拟设立）50.9995%的份额；招商局集团拟为上海曜勤（拟设立）的有限合伙人，拟以现金方式出资，持有上海曜勤（拟设立）48.9995%的份额。

上海曜建（拟设立）拟为上海曜勤（拟设立）的普通合伙人、执行事务合伙人，拟以现金方式出资，持有上海曜勤（拟设立）0.001%的份额；截至2023 年6 月25 日，CIB 为上海曜建（拟设立）唯一股东，拟将其持有的上海曜建（拟设立）49%股权转让予招商局集团，转让完成后凯赛生物产业有限公司（CIB）持有上海曜建（拟设立）51%股权，招商局集团持有上海曜建（拟设立）49%股权。

本次向特定对象发行完成后，公司控股股东由CIB 变为上海曜勤（拟设立），公司实际控制人仍为XIUCAI LIU（刘修才）家庭。本次发行完成前，招商局集团与公司不存在关联关系，本次发行完成后，招商局集团通过上海曜勤（拟设立）间接持有公司的股份预计超过5%，将成为公司的关联方。

与招商局签订合作协议，保障聚酰胺销售推广

2023 年6 月25 日，凯赛生物发布公告称，与招商局集团有限公司签署《业务合作协议》，招商局将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20 目标”。前三年“1-8-20 目标”：招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023、2024 和2025 年分别为不低于1 万吨、8 万吨和20 万吨。从2024 年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。

招商局集团系中央直接管理的国有重要骨干企业，将发展绿色科技作为重要战略部署。与传统化工方式相比，公司的技术能力在基础材料制造领域可有效降低碳排放，环保型材料可应用于招商局集团下属多个实业板块，双方能够协同发展。

2021 年乌苏工厂聚酰胺产能投产以来，生产销售承压，与招商局合作有望进一步加速聚酰胺推广应用。

聚酰胺产能储备充足，工程塑料应用广泛

生物基聚酰胺在工程塑料领域应用广泛，例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等；此外，公司正在开发以玻璃纤维和碳纤维增强的生物基聚酰胺热塑性复合材料，在高温下具有良好的耐蠕变、尺寸稳定、耐化学性高等特点，可用于轻量化领域，例如集装箱、车厢板、建筑模板、新能源装备、风电叶片、管材；尼龙弹性体领域，例如面料、鞋材等。广泛的应用场景，使得凯赛生物的生物基聚酰胺可与招商局在多个应用领域切入合作。

另外公司在建生物基聚酰胺产能，目前有乌苏工厂10 万吨产能，在　　建2 万吨，预计2023 年底投产，年产50 万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺5X 项目建设过程中。

盈利预测和投资评级

基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响；考虑生物基聚酰胺应用推广需要一定时间，下调了2023-3024 年的盈利预期，预计公司2023-2025 年公司的归母净利分别为7.29、10.01、12.23 亿元，对应的PE 分别为52、38、31 倍，考虑公司在合成生物学的技术优势，维持公司“买入”评级。

风险提示

项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、聚酰胺推广不及预期、与招商局业务合作进展不及预期、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。