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核心观点：

预计2023 年6 月社融增速9.0%，增速环比下降0.5pct。预计6 月社融当月增量约4.05 万亿元，同比少增1.15 万亿元。信贷略少增，政府债大幅少增拖累社融增速，预计6 月是年内社融增速底部。

信贷方面：6 月信贷平稳略少增。预计6 月信贷同比略少增，同比和环比均较5 月份明显回升。我们预计今年6 月信贷增量2.67 万亿元，同比少增约0.14 万亿元，社融口径信贷2.72 万亿元，同比少增0.33 万亿元。

债券方面：政府债和信用债维持中等规模，预计6 月政府债净融资0.65 万亿元，同比少增约0.97 万亿元，财政继续退坡。预计6 月企业信用债净融资为0.25 亿元，同比基本持平。

信托+委托贷款：预计新增0.04 万亿元（去年同期-0.12 万亿元）。

未贴现承兑汇票：预计新增0.5 万亿元（去年同期0.11 万亿元）。

流动性展望：银行间流动性方面，货币政策发力会对银行间利率形成向下牵引，而财政扩张会对银行间利率形成向上牵引，目前货币降息发力已经落地，财政发力或在酝酿中，后续银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，今年财政后置，预计6 月份会是年内社融增速底部，后续随着财政退坡结束，社融增速将回升，并且随着预期改善，存款利率压降，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性乐观。

投资建议： 绝对收益窗口已打开。我们在四月中《看好银行二季度强相对收益》提示的季节性流动性紧张窗口已经过去，三季度流动性环境将明显改善，叠加稳增长政策力度的逐步加强，银行将跟随市场继续获得绝对收益。标的选择和配置节奏上，按照中期策略报告《重估与轮动》思路，针对不同类型资金我们给出三类组合。一、配置组合：板块系统性重估仍在继续（《继续看好银行的逻辑》），“招行+高股息大行和H 股股份行”会继续估值回升；二、弹性组合：经济底部企稳在望，Q3 或将重现年初“复苏交易”，招行、平安、宁波、常熟等经济关联度高的战略银行有超额机会；三、交易组合：得益于资产质量出清带来的利润超额释放，市场对资产质量优异区域行延续了惯性关注，在这轮银行系统重估趋势中，这些标的沿着大行和招商估值箱体波动上涨。由于交易品种流通盘相对较小，可能更适合交易性资金，从业绩趋势的角度看，预计四季度获得超额收益概率较大。我们建议按照“资产质量优异+信用成本尚高+管理层积极”三个条件组建关注池，动态实时关注估值位置和交易集中度，在估值靠近大行和领跌时候积极关注，在估值靠近招行和领涨时候适度谨慎。

风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。