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公司预告1H23 业绩，收入及归母净利润低于市场预期。

科大讯飞发布业绩预告：半年度层面，公司1H23 预计实现收入78 亿元，同比-18%；毛利同比-14.89%；归母净利润预计为0.55 至0.8 亿元，同比下降71%-80%；扣非净利润预计为-3.30 至-2.70 亿元，较上年同期减少约5.50 至6.00 亿元。单季度层面，2Q23 预计实现营业收入49 亿元，同比+8.8%；预计实现毛利约19 亿元，同比+7%；归母净利润预计为1.13 至1.38 亿元，同比减少17%至32%；扣非净利润预计为0.08 至0.68 亿元，同比减少49%至94%。业绩低于市场预期，主要原因是2G业务复苏不及预期，大模型相关投入超预期。

关注要点

公司提出All in AI战略，短期利润承压。2Q23 单季度毛利额同比+7%，但扣非净利润同比减少，主要归因于大模型相关研发投入及销售费用有所增加。据管理层1H23 预告说明会，公司下半年仍然坚持All in AI战略，我们认为短期利润或承压，长期垂直赛道落地可期。

星火大模型商业能力逐步显现，C端业务增长强劲。目前星火大模型已经通过网信办算法备案，也有望成为国内首批商用大模型。落地维度，据公司公告，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机交易额在5 月和6 月分别增长136%和217%，据管理层公开指引，2023 全年教育领域C端收入贡献有望占比1/3，成为最大增长点；5-6 月公司面向消费者的硬件产品总体交易额同比翻倍。企业端，公司已于人保等头部客户达成金融领域合作意愿。我们预期，中长期视角，讯飞围绕教育赛道的垂类生态布局有望保持综合领先优势。

盈利预测与估值

考虑到公司2G业务订单推进周期长于预期，我们分别下调2023 年及2024年收入预测3.6%/5.2%至233.5/289.4 亿元；同时考虑到公司将持续加大投入夯实大模型能力，下调2023/2024 年归母净利润预测21.4%/14.2%至8.8/14.3 亿元。我们维持公司跑赢行业评级，以及目标价80 元（基于2024 年SOTP），较当前股价有21%上行空间。

风险

大模型研发费用控制不及预期；智能硬件市场竞争加剧。